贵金属数据周报：利率博弈与地缘反复交织：贵金属震荡格局延续

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 黄金政策面受美联储路径与中美关系边际缓和影响，压制避险；基本面上央行购金与通胀预期仍提供中期支撑。本周价格高位震荡、波动加剧。下周若利率预期继续偏鹰，金 价或承压回调，但地缘与政策不确定性仍限制下行空间。风险在于美债收益率快速上行与美元走强带来的估值压缩。 白银 政策面与黄金联动，但叠加工业属性，对经济预期更敏感；基本面受光伏、电子需求支撑但弹性较大。本周价格跟随黄金震荡但相对偏弱。下周若风险偏好回升与制造业预期改善，银价或强于黄金反弹。风险在于工业需求不及预期及金银比继续走扩带来的相对压制。 本周宏观事件及分析 本周影响贵金属走势的核心逻辑集中在“利率预期+地缘政治+贸易关系”三条主线交织：一方面，美国美联储主席提名听证强化了市场对未来货币政策路径的博弈，使黄金对利率预期更加敏感；另一方面，美伊停火协议的反复（到期与延长）导致避险情绪出现短期剧烈波动，形成对金价的扰动；与此同时，中美贸易关系边际释放缓和信号，但高关税背景仍未根本改变，使得市场在“短期风险偏好回升”与“中长期不确定性仍高”之间摇摆，整体来看，本周贵金属处于多空因素交织的震荡格局，短期更受利率与地缘事件驱动，而中期仍由全球贸易摩擦与政策不确定性支撑。 黄金与各品种估值与比较 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 美国宏观数据跟踪 美国宏观数据跟踪 COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：管理基金基金多头及空头持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：租赁利率变化 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：黄金白银ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：交易所库存数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货价格及现货基差 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 贵金属铂钯周度数据回顾 铂金政策面影响相对间接，主要通过汽车产业与氢能政策传导；基本面供给偏紧但需求恢复缓慢。本周价格窄幅震荡、表现平淡。下周若汽车催化剂需求边际改善 或氢能预期升温，存在补涨可能。风险在于全球汽车销量走弱及替代效应（钯金替代）反复导致需求不稳定。 钯金 政策面影响有限，主要受汽车排放标准与贸易环境间接作用；基本面供给集中、需求高度依赖汽车行业。本周价格延续弱势震荡。下周若汽车产业链数据改善，或出现技术性反弹，但中期仍承压。风险在于电动车渗透率提升削弱需求，以及铂金替代持续推进带来的结构性下行压力。 NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：基金多头及空头持仓 NYMEX铂钯：1月期租赁利率 NYMEX铂钯：铂金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：钯金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：金铂比&铂钯比 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金钯金库存 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：国内汽车摩托车消费 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 GFEX铂钯：期货价及期现价差 GFEX铂钯：金交所Pt现货价及成交情况 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 研究员简介 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼