长江机械电新电子晶盛机电2025年业绩受资产减值影响碳化硅和半导体业

事件：晶盛机电发布2025年年报，2025年实现收入113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利8.85亿元，同比下降64.75%；其中，2025Q4实现收入30.84亿元，同比下降0.46%，环比增长24.65%；归母净利-0.16亿元，同比减亏，环比下降106.25%。 1、收入端，2025 【长江机械&电新&电子】晶盛机电：2025年业绩受资产减值影响，碳化硅和半导体业务进展积极 事件：晶盛机电发布2025年年报，2025年实现收入113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利8.85亿元，同比下降64.75%；其中，2025Q4实现收入30.84亿元，同比下降0.46%，环比增长24.65%；归母净利-0.16亿元，同比减亏，环比下降106.25%。 1、收入端，2025年设备及其服务收入84.03亿元，占总收入比重73.99%，同比下降37.12%，主要是受光伏行业周期性影响，对应光伏设备收入同比下滑；公司披露集成电路与碳化硅相关的设备及材料收入18.50亿元，截至2025年底的半导体设备在手订单超37亿元（含税）。 2025年材料收入24.62亿元，占总收入比重21.67%，同比下降26.43%，预计光伏坩埚收入同比下滑，蓝宝石和碳化硅衬底保持增长。 2、盈利端，2025年毛利率28.88%，同比下降4.47%，其中设备及其服务、材料毛利率分别为33.88%、16.18%，同比下降2.48pct、12.53pct。 材料毛利率降幅较大，预计是石英坩埚价格下跌所致，根据硅业分会数据，2025年32寸和36寸石英坩埚跌价幅度为15%-20%。 3、其他财务指标，2025年期间费用率13.99%，同比增加4.12pct，主要是收入下降影响，实际上期间费用绝对值同 2025年信用减值损失0.88亿元，资产减值损失8.83亿元，资产减值主要是存货跌价构成，合计减少利润总额9.72亿元。 4、公司业绩底部明确，碳化硅和半导体进展积极。 1）公司2024和2025年计提大额资产减值损失，预计后续减值风险较小，存货规模也降至接近2021年的水平，有望跟随光伏行业修复；2）8英寸碳化硅衬底送样客户范围大幅提升，成功获取海内外客户的批量订单，12英寸光学级碳化硅衬底研发取得突破并小批量生产；3）12英寸常压硅外延设备实现小批量销售，12英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货并取得重要客户复购，积极推进碳化硅氧化炉、激活炉以及离子注入等设备的客户验证。 5、预计2026年归母净利润11.5亿，对应PE为48倍，继续推荐！