新三板锂电设备公司系列研究二：专注于锂电池辊压设备，供应主流电池厂家

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资摘要 ● 公司专注于锂电池辊压设备。纳克诺尔主要从事锂电池辊压设备的生产和销售，目前产品覆盖了200-800系列。公司初期规模较小，但是随着动力电池行业的发展，公司迎来了快速发展，2017年上半年实现营业收入1.06亿元，同比增长38.82%，净利润1676万元，同比增长175.76%。公司2017年上半年毛利率34.81%，净利率15.83%，总体来看，毛利率趋于稳定，净利率恢复到正常水平。 ● 动力电池强者恒强，跟随动力电池龙头企业的设备厂家成长空间大。2017 年1-7月份新能源汽车累计销售25.1万辆，同比增长21.5%，未来几个月将快速放量，2017年大概率完成70万辆，2020年200万辆。根据我们乐观预测全球2025年有望实现3000万辆的新能源汽车销量，复合增长率51.59%，全球新能源汽车蓬勃发展。我们认为未来动力电池行业总体产能过剩，但是龙头企业强者恒强，而从未来的扩产情况看，整体行业每年增量不大，但是龙头企业扩产明确，以CATL为例，其2020年产能规划为50GWH，2016年产能7.5GWH，产能增长5.7倍。我们认为跟随动力电池龙头企业的设备厂家成长空间大。按照我们对主流动力电池厂家的统计，到2020年规划产能达到203.5GWH，相对于2016年增加141.1GWH。据此我们测算出辊压分切设备2017年-2020年市场空间为70.6亿元。 ●国产化加速替代中，供应主流电池厂家。锂电池极片加热辊压是未来，公司的加热辊压机效率、精度优势明显，目前的主要竞争对手是国外公司，未来将加速国产化替代中。公司已经获得了主流电池厂家的认可，持续推进大客户策略。公司二期产能扩充以后将达到4亿元的产能，为未来的发展提供支撑。  盈利预测 预测公司2017/2018/2019年销售收入为2.54、3.3、4.29亿元。 归属母公司净利润3639、4833、6278万元， EPS为0.72、0.96、1.24元。对应的PE为11.3、8.5、6.5倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。  风险提示：锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期。 增持 ―新增 日期：2017年8月17日 行业：新三板-锂电设备 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686151 021-53686137 E-mail： tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号：S0870513050001 研究助理： 倪瑞超 Tel： 021-53686151 021-53686179 E-mail： tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870116070010 基本数据（最新） 报告日股价（元） 8.09 12mth 股价格区间（元） 2.10-8.59 总市值/流通市值（亿元） 1.73/4.09 报告编号：NRC17-CT53 首次报告日期： 2017年8月17日 相关报告：无 专注于锂电池辊压设备，供应主流电池厂家 新三板锂电设备公司系列研究二 纳科诺尔（832522） 证券研究报告 /新三板研究/公司研究 新三板研究 2 2017年8月17日 目录 一、纳科诺尔：专注于锂电池辊压设备 ....................... 4 二、动力电池强者恒强，跟随动力电池龙头企业的设备厂家成长空间大 ....................................................... 6 1、国内新能源汽车销售向上，全球电动化浪潮不可阻挡 ................... 6 2、动力电池行业强者恒强，只有跟随动力电池龙头企业一起发展的设备厂家才会有机会 ..................................................................................... 8 3、辊压分切设备2020年市场空间：70.6亿元 ................................... 12 三、国产化加速替代中，供应主流电池厂家 .................. 14 1、从冷辊到热辊，国产化加速替代中 ................................................. 14 2、获得主流厂家认可，大客户策略持续推进 ..................................... 15 3、产能持续扩充中 ................................................................................. 16 四、盈利预测和估值讨论 .................................. 17 五、风险提示 ............................................ 18 图表目录 图 1公司的股权结构 .................................................................................... 4 图 2公司的产品 ............................................................................................ 4 图 3 公司的营业收入（百万元） ................................................................ 5 图 4 公司的净利润（百万元） .................................................................... 5 图 5 公司的毛利率和净利率对比 ................................................................ 5 图 6 公司的费用率对比 ................................................................................ 5 图 7 公司的轧机收入及毛利率 .................................................................... 6 图 8 公司的备辊收入及毛利率 .................................................................... 6 图 9 新能源汽车销售数据 ............................................................................ 7 图 10新能源汽车销量及预测 ...................................................................... 7 图 11全球新能源汽车销量 .......................................................................... 8 图 12 动力电池产能 ...................................................................................... 9 图 13 动力电池价格 ...................................................................................... 9 图 14动力电池政策要求 ............................................................................ 10 图 15动力电池出货量前4 ......................................................................... 11 图 16 动力电池出货量前10 ....................................................................... 11 图 17 锂电池的生产流程 ............................................................................ 12 图 18 锂电池生产主要设备 ........................................................................ 13 图 19动力电池生产线投资各个设备占比 ................................................ 14 图 20动力电池各个设备市场空间 ............................................................ 14 图 21 极片辊压原理 .................................................................................... 14 新三板研究 3 2017年8月17日 图 22 电池极片辊压设备技术变化 ............................................................ 15 图 23 LDHS800-H90W技术规格 ................................................................... 15 图 24公司的二期厂房 ................................................................................ 17 表 1 世界主要汽车品牌新能源汽车规划 .................................................... 8 表 2 动力锂电池出货量前10企业 ............................................................ 10 表 3 出货量前10的动力电池企业产能规划 ............................................ 11 表 4 公司历年前五大客户销售额及占比 .................................................. 16 表 5 公司中标的重大订单 ...................................................................