公司概况与业绩表现
公司成立于2000年，主营新能源电池极片辊压机设备，在行业中处于领先地位，2023年辊压机收入占比达92%，业务覆盖全球20多个国家和地区。受益于国内锂电产业快速发展，公司近年业绩高增，2022-2023年营业收入分别同比增长94.25%、25.03%，归母净利润分别同比增长284.60%、9.33%。2024年前三季度公司营业收入同比增长19.58%，归母净利润同比增长39.96%，全年业绩有望保持增长态势。公司毛利率与净利率趋于稳定，费用率控制良好，2024年前三季度综合费用率仅为5.27%。
行业前景与技术趋势
国内锂电企业加速布局，辊压设备市场将持续扩大。预计2025年中国锂电池产能将达2,900GWh，2021-2025年ECAGR达59.33%，对应锂电生产设备市场规模将达1550亿元。2025年中国锂电辊压设备市场将增长至60亿元，2019-2025年ECAGR达39.05%。
湿法工艺向干法变革，自支撑膜制造设备打开全新市场空间。干法工艺取消了涂布、烘干、溶剂回收设备，降低资源消耗与环境污染；增加了自支撑膜制造设备，提高了对辊压设备在压实力度、辊压精度等方面的要求。干法电极技术解决了溶剂易腐蚀硫化物和溶剂分子残留问题，与未来固态电池的技术路径匹配度更高。
固态电池市场前景广阔，负极材料变革或带来新增设备需求。预计到2030年，固态电池市场空间将达到约200亿元。固态电池与传统电池主要在于负极材料及电解质变化，负极由传统石墨变更为石墨、合金负极（Si、In、Sn）、金属锂负极和无负极等四种，技术路线大大丰富。补锂、锂带压延设备或成固态电池设备新增量。
公司竞争优势与成长空间
公司辊压设备市占率领先，绑定行业头部客户。2022年公司国内市占率排名第一，达23.4%，客户结构优异，宁德时代与比亚迪合计占公司收入87%。公司产品参数处于行业第一梯队，部分重要指标辊面温度均匀性领先市场。
公司发力干法、固态一体化设备，成长空间广阔。2023年7月，公司与清研电子合资成立子公司清研纳科，陆续向客户交付十多套干法电极设备。2024年10月，公司与四川新能源汽车创新中心签署《科研战略合作框架协议》，已推出高精度锂带压延、负极补锂、材料覆合一体机等多款设备。
研究结论与评级
首次覆盖，给予“增持”评级。公司是锂电辊压设备行业龙头，同时公司前瞻布局干法电极与固态电池设备，从传统辊压设备拓展至锂电其它环节设备，具有广阔的成长空间。预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.7/2.04/2.42亿元，对应PE分别为31.7/26.4/22.3倍。
风险提示
业务集中度高的风险、研发进度不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。
