高频｜“胀”已经兑现，“滞”刚刚开始

证券研究报告 固收定期报告/2026.4.12 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 每周重点观察：（1）近期石油沥青开工率下行，主要原因是原油价格大涨，加工利润大幅下跌，持续亏损压力下，炼厂生产意愿低。需求本身偏弱，价格上涨推迟部分项目建设。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖（2）PTA开工率基本保持正常水平，而涤纶长丝开工率低于季节性，主要还是体现原油价格向下游传导受阻。PTA产业集中度高，议价权强，成本压力能向下游传导，且大型一体化装置启停成本极高，通常会维持稳定运行，而涤纶长丝提价乏力，下游需求疲软，成本上涨挤压利润，加剧亏损，从而导致开工率水平偏低。 联系人许帆xufan@ctsec.com 相关报告 ❖目前来看，短期原油上涨对工业生产和基建有一定负面影响，但主要是成本上涨导致的生产推迟，“胀”已经兑现，“滞”刚刚开始。 1.《利率|通胀利空兑现，久期策略正当时！》2026-04-102.《量化日报|超长单日输出概率有所下行》2026-04-103.《 量 化 日 报| 5年 国 债 单 日 转 多 》2026-04-09 本周一线城市形成支撑。Wind20城新房成交面积环比-70.5%、同比-4.85%。具体来看，一线城市新房成交面积仍强于去年同期，二三线城市新房成交面积弱于去年同期。除上海（14.40%）外，重点城市二手房成交面积均弱于去年。 投资生产方面，商品价格下行。沥青价格、玻璃期货价格下行，水泥价格、螺纹钢价格小幅下行。 工业生产方面，开工率大多下行。钢厂高炉开工率小幅上行，涤纶长丝开工率、PTA开工率，汽车轮胎开工率下行，石油沥青开工率，焦化企业开工率小幅下行。 消费方面，出行动能走弱。地铁出行高于季节性，电影票房、汽车销售低于季节性。国内执行航班大幅下行，主要受燃油成本上升影响。 ❖通胀方面，猪肉价格、蔬菜价格下行，油价下行。 出口方面，本周SCFI上行、BDI上行。中东地缘局势出现了缓和的迹象，但未来仍然面临重大的不确定性，中国出口集装箱运输市场总体平稳。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：一线城市形成支撑......................................................42投资：商品价格下行..................................................................73生产：开工率大多下行...............................................................84消费：出行动能走弱.................................................................105出口：SCFI上行、BDI上行......................................................106物价：猪肉价格、菜价下行、油价下行.........................................117风险提示................................................................................12 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................5图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................6图9：上海新房成交面积.................................................................6图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................7图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量小幅上升...................................................8图20：螺纹钢价格小幅下降............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.........................................8图22：玻璃期货合约结算价下降......................................................8图23：水泥价格指数小幅下降.........................................................8图24：沥青价格指数下降...............................................................8图25：石油沥青开工率小幅下行......................................................9图26：钢厂高炉开工率小幅上行......................................................9图27：汽车轮胎开工率下行............................................................9图28：焦化企业开工率小幅下行......................................................9图29：涤纶长丝开工率下行............................................................9图30：PTA开工率下行...................................................................9图31：乘用车当周日均厂家零售低于季节性.....................................10图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................10图33：电影票房MA7低于季节性....................................................10图34：国内执行航班（MA7）低于季节性..........................................10图35：上海出口集装箱运价指数上行..............................................11图36：波罗的海干散货指数上行....................................................11图37：港口完成货物吞吐量小幅下行..............................................11图38：CRB现货指数上行..............................................................11图39：猪肉平均批发价下行...........................................................12图40：28种重点监测蔬菜平均批发价下行........................................12图41：英国布伦特原油现货价下行..................................................12图42：螺纹钢价格小幅下行...........................................................12 1地产销售：一线城市形成支撑 本周（4月3日至4月9日）新房成交环比下降、同比转负。Wind20城新房成交面积环比-70.5%、同比-4.85%。具体来看，各线城市新房成交面积均弱于上期；同比角度，一线城市新房成交面积仍强于去年同期，二三线城市新房成交面积弱于去年同期。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比下降，各重点城市新房成交均显著弱于上期；同比角度，除上海（21.57%）、广州（54.81%）外，其余二手房成交面积均低于去年。 本周（4月3日至4月9日）重点城市二手房成交环比下降、同比小幅上升。观察重点城市，环比角度，各重点城市二手房成交面积均弱于上期同比角度。同比角度，除上海（14.40%）外，二手房成交面积均弱于去年。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通