君研海外·海外宏观及大类资产周度报告
国泰君安期货研究所·海 外 研 究戴璐Z0021475刘雨萱Z0020476联系人 杨藤F03151619日期：2026年4月12日 CONTENTS 大类资产周度表现及市场高频数据 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 宏观数据全息图及基本面高频数据 •实时经济动能 – 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数•金融条件 – 央行资产负债表及金融条件指数•财政支出 – 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重•就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪•通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期•消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪•消费需求 – 收入端：个人收入、工资收入和储蓄•消费需求 – 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率•周期定位 – 工业、制造业及库存周期性指标•周期定位 – 美国零售商分品种库存•信贷周期 – 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪•交通物流 – 航空、供应链指数、卡车和航运•大宗商品 – 宏观商品高频•房地产市场 – 美国房地产权益市场和信用利差•房地产市场 – 美国商业地产•Eurozone – 欧元区经济数据 •固定收益 – 海外固收周度表现•固定收益 – 美债收益率曲线和信用利差•固定收益 – 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差•固定收益 – 美国国债发行量及一二级市场供需•汇率市场 – 主要汇率周度表现•汇率市场 – 主要国家国债收益率与美债利差走势•汇率市场 – 中国货币政策框架演进•汇率市场 – 人民币汇率月频指标•汇率市场 – 人民币汇率高频指标•大宗商品 – 主要大宗商品周度表现•大宗商品 – 主要大宗商品比价及产业链相对强弱•海外权益 – 全球主要指数及美股各行业周度表现•海外权益 – 周度美股风格表现、估值及盈利追踪•海外权益 – 盈利周期定位 – EPS季度同比趋势•海外权益 – 波动率与风险情绪指标•海外权益 – 美股量化因子表现追踪•加密货币 – 加密货币及相关衍生资产•BOJ后YCC时代 – 日元Carry交易体系市场高频数据 •周度海外宏观要点：第七周，首次谈判未取得进展•周度海外宏观要点：金融条件指数近期反弹，FCI收缩有限•周度海外宏观要点：第一份通胀数据出炉对市场短暂安抚•周度海外宏观要点：Charts of the Week•周度货币组评分：基于波动率调整后的风险逆转指数+Carry变化 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 周度海外宏观要点：第七周，首次谈判未取得进展 谈判未有进展，前期市场乐观情绪下反弹再度承压，不过Polymarket市场计价的“停火概率”和“海峡重启”概率并未显著恶化，显示市场视周末为预期内挫折 主要大类资产中，股、债整体收回相当跌幅意味着市场情绪偏乐观，标普指数已经接近收回战争跌幅，周末谈判进展意味着指数上下风险非对称 周日，美国副总统JD·万斯表示，美国和伊朗在周末于巴基斯坦进行了长达21小时的会谈后，未能就结束战争达成协议。 在记者会上，万斯透露核问题是关键，不过本次会议中一蹴而就长期解决伊朗核问题本就不在预期之内。对霍尔木兹海峡问题没有提及具体进展，但美军或单方面在海峡开启军事行动，关注海峡后续军事进展和4月22日停火期限。 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究从各方态度看，后续仍有重启会谈可能，可能会限制市场过于悲观情绪。从万斯的讲话以及美方反应来看态度相对克制；作为会议东道主的巴基斯坦表示，谈判是 “建设性的”，并呼吁双方维持停火，称将在未来几天继续为美伊谈判提供便利；以色列安全内阁部长泽夫・埃尔金（Zev Elkin）周日表示，两周的停火期尚未结束，“未来仍有可能尝试重启谈判”；伊朗外交部发言人伊斯梅尔・巴盖伊（Esmail Baghaei）称，双方在部分问题上达成共识，但 “两三个核心分歧点” 仍未解决，巴盖伊在谈判结束后接受伊朗国家电视台采访时表示， “从一开始，没人指望一次会谈就能达成全部协议，这很正常，外交永远不会终结。” 周度海外宏观要点：金融条件指数近期反弹，FCI收缩有限 美伊战争对全球能源供应链带来巨大扰动，但金融市场计价仍旧非常克制，美国FCI指数近期有所反弹，至战争开启以来FCI指数收缩有限，其程度不至于对经济带来“衰退式”影响。 周度海外宏观要点：第一份通胀数据出炉对市场短暂安抚 美国3月CPI同比增速录3.3%，如期较前值2.4%大幅反弹，但低于预期3.4%。核心通胀同比2.6%，环比0.2%，皆小幅低于预期。 不过，3月份CPI读数并非终点，克里夫兰联储实时CPI指标显示随后美国CPI读数继续上行至3.58%，意味着CPI同比峰值尚未出现。目前，主流预期是在当前（90-120美元）油价下，美国CPI峰值仍将在5、6月份出现，CPI高点4.0-4.2%。 当期油价对通胀的影响通过直接影响能源分项传导（权重6.4%）；时滞3个月，交通服务如机票将在夏季上行（权重1%）；时滞6个月，部分核心服务中如快递服务、公共交通、机动车保养、服装、医疗商品（权重6.5%）将有所上行；时滞9个月，⾷品分项将通过化肥价格上行显示原油价格传导（权重13.7%）。 周度海外宏观要点：Charts of the Week 周度货币组评分：基于波动率调整后风险逆转+Carry变化 G10货币组综合评分一览（截止4.10） 通过货币组打分模型，追踪当前货币组中潜在机会： 本周外汇市场高度受到地缘和原油价格影响，G10货币组中打分普遍对美元低估，但其中日元和加元打分转弱，挪威克朗、澳元打分偏强。亚洲货币组亦大多对美元低估，打分整体亦偏高，其中菲律宾比索、泰铢和印度卢比打分偏高。 货币组打分计算方式：针对每种货币兑美元的汇率，1）对波动率调整后的三个月25-Delta风险逆转做90天Z-Score（市场对该货币短期情绪），2）对波动率调整后的三个月隐含Carry做90天Z-Score（利差边际变化）；3）两项相加，为该货币的评分。在其他条件相同的情况下，较高的套利吸引力或市场过度看跌情绪可能使货币获得更高评分，这意味着该货币在外汇投资组合中具有更大的持有吸引力。 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固定收益周度表现一览 固定收益 - 美债收益率曲线和信用利差追踪 固定收益 - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差 固定收益 - 美国国债发行量及一二级市场供需指标 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现一览 汇率市场 - 主要国家国债收益率与美债利差走势 汇率市场 – 中国货币政策框架演进 汇率市场 - 人民币汇率月频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现一览 大宗商品 - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱 大宗商品 - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射 大宗商品 - 宏观商品高频数据 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现一览 海外权益 - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪 海外权益 – 美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比 海外权益 – 美股各板块现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比 海外权益 - 盈利周期定位 - 主要指数 EPS 季度同比趋势 海外权益 - 波动率与风险情绪指标 海外权益 – Tracking Factors 加密货币 - BTC、ETH及相关衍生资产 BOJ 后 YCC 时代 - 日元 Carry 交易体系市场高频数据追踪 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数 财政政策 - 美国联邦政府支出分项及宏观债务指标 就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪 通胀指标 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 消费需求 - 收入端 - 个人收入、工资收入、储蓄和其他收入 消费需求 - 负债端 - 家庭资产负债表、负债率、逾期率 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪 周期定位 - 美国批发、零售和制造业库存及库销比 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪 交通物流 – 中美物流高频追踪 交通物流 – 亚洲-美国线物流高频追踪 亚洲-美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings（日度、15日平均） 交通物流 – 欧洲-美国线物流高频追踪 欧洲-美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings（日度、15日平均） 交通物流 - 航空、供应链指数、卡车和航运 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差 房地产市场 - 美国商业地产 Eurozone – 宏观概览 Eurozone – 周期定位 Eurozone – 相对强弱 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING
