核心观点
- 美国汽车关税加征25%：特朗普宣布对全球进口汽车加征25%关税，对美、加、墨、日、韩、德等主要汽车出口国造成冲击，对中国车企影响有限。
- 市场避险情绪升温：关税冲击从成本端溢价扩散至需求端和风险情绪端，黄金创历史新高，美债避险逻辑短期不明朗。
- 美欧基本面分化：美国硬数据近期企稳反弹，但软数据疲弱；欧洲市场高频数据、情绪指标与低频经济数据分化，欧元面临关键阻力位。
- FICC资产观点：
- 美元：维持103-105.2震荡区间判断。
- 欧元：看多欧元在1.10止盈，维持1.06-1.10震荡区间，1.06可适度布局欧元反弹。
- 日元：维持震荡偏强观点。
- 美债：维持震荡观点，多10Y美债止盈，短期观察4.38%阻力位。
- 黄金：金价上行斜率可能仍较缓，伦敦金现有色表现继续看强。
- 有色金属：中期继续看好有色的上行空间，关注短期估值抬升后关税进展带来的回调风险。
关键数据
- 美国对乘用车与卡车的关税总额将达到27.5%和50%。
- 美国境外生产的汽车占美国汽车总销量一半份额。
- 加拿大、墨西哥对美国汽车出口依赖度分别高达91%和83%。
- 10年期美债收益率受美股下跌联动影响而有所回落，但看硬数据经济指数反弹传导至ACM模型中期限溢价因子显著反弹。
- 美国消费者信心指数和消费者远期通胀预期等继续走恶。
- 欧元区经济惊喜指数近期快速下行，花旗欧元区经济惊喜指数仅小幅回落。
- 德国ZEW经济调查中的经济增长期明显更为偏强，而对当前经济状况，尤其是针对汽车行业的现状调查情绪打分仍旧处在低位。
研究结论
- 美国经济基本面客观数据和情绪数据有所分化，关税等一系列政策不确定性仍旧较高，美股微观基本面偏中性难以抵御宏观面情绪偏弱，但美元在关税冲击中具备防御性。
- 欧洲市场从普涨转为结构分化，当期经济数据较为中性，未来财政政策预期计价放缓，汽车关税和对等关税冲击带来调整压力。
- 在岸人民币靠近7.20附近防御性提升套保比例，并择机购汇，形成“多国内权益并保持人民币对冲”的均衡策略。
- 美债期限溢价反弹但风险情绪带来利率下行压力，基本面和情绪尚未共振，观望对待。
- 中期继续看好有色的上行空间，关注短期估值抬升后关税进展带来的回调风险。
