2025年年报点评：竞争力持续展现，看好公司发展趋势
公司评级增持（首次） 2025年年报点评：竞争力持续展现，看好公司发展趋势 报告日期2026年04月10日 投资要点： 公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；归属母公司净利润1.98亿美元，同比增长97.3%；经调整利润4.25亿美元，同比增长112.3%。2025年下半年公司实现营业收入66.59亿美元，同比增长23.4%；归属母公司净利润1.12亿美元，同比增长53.5%；调后2.69亿美元，同比增长96.3%。 相关研究 【兴证海外交运】极兔速递-W（01519.HK）东南亚稳占龙头、新市场扭亏放量-2025.09.11 分地区来看，东南亚高歌猛进，中国稳定，新市场亮眼。2025年公司东南亚业务量同比增长67.8%，市场份额34.4%，同比增长5.8pct，收入同比增长39.8%，经调整EBIT5.4亿美元，同比增长77.5%；中国业务量同比11.4%，市场份额11.1%，同比下滑0.2pct，收入同比增长5.0%，经调整EBIT0.9亿美元，同比下滑36.2%；新市场业务量同比增长43.6%，市场份额7.5%，同比增长1.4pct，收入同比增长51.2%，经调整EBIT0.04亿美元，扭亏。 分析师：李静云S0190522120001BUA484lijingyun@xyzq.com.cn 东南亚业务维持了较为稳定的盈利能力。单票毛利企稳，过去四个半年分别为0.141、0.137、0.109、0.115美元；单票经调整EBIT稳定，2025年为0.070美元，其中上下半年分别为0.073和0.068美元，分别同比提升0.007和0.001美元。各环节单票成本仍处在明显的下降通道中，为筑牢壁垒提供助力，全年总单票成本降低16.2%，件量加速增长过程中，降幅超过2023和2024年的12.0%和15.1%。 分析师：郭军S0190524110002请注意:郭军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。guojun1@xyzq.com.cn 中国业务反内卷效果显著。2025年上下半年单票经调整EBIT为0.001和0.007美元，下半年基本恢复至2024年水平，预计2026年盈利能力有望进一步提升，并随着反内卷的推移，竞争压力有望逐步降低。 分析师：王凯S0190521090002请注意:王凯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。wangkai21@xyzq.com.cn 新市场业务放量后规模效应显著。2025年上下半年单票经调整EBIT为-0.106和0.090美元，下半年扭亏，且盈利水平超过东南亚。取得正向利润后，公司在新市场的业务开拓压力更小，2026年份额有望进一步提升。 分析师：陈雅雯S0190524010001请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。chenyawen@xyzq.com.cn 投资建议与盈利预测：看好公司发展趋势。长期来看，极兔拥有本土+国际的生态能力，除了是极兔成功的根基，难复制的特征也是极兔护城河的来源。而生态的能力来自于“本分”的企业文化，是长期主义，也降低了大客户合作风险。中短期来看，极兔比较优势明显，东南亚市场连续多年排名第一；成长能力强，现阶段主要参与的东南亚、中国和拉美都是高潜力市场。不可忽视：1）极兔的快递网络及其生态圈的体量和社会价值；2）极兔非电商件的布局及潜力；3）发达市场的伺机而动。预计26/27/28年归母净利润为5.4/6.9/9.6亿美元，对应2026年4月9日收盘价PE22.6/17.8/12.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧；3）市场需求低迷；3）油价波动；4）外汇风险 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与北京同仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTongRenTangHealthcareInvestmentCo.,Ltd.、EpiworldInternationalCo.,Ltd.、ChengduAerotropolisCityDevelopmentGroupCo.,Ltd、ScienceCity(Guangzhou)InvestmentGroupCo.,Ltd.、HUAIBEIPUBLICUTILITYASSETSOPERATIONCO.,LTD、HuaibeiCityConstructionInvestmentHoldingGroupCompanyLimited、GuangzhouIndustrialInvestmentFundManagementCo.,Ltd.、VertexCapitalInvestmentLtd、ShaoxingShangyuState-ownedCapitalInvestmentandOperationCo.Ltd.、COSLSINGAPORECAPITALLTD.、CHINAOILFIELDSERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、GiantecSemiconductorCorporation、QINGDAOPINGDUHOLDINGSGROUPCO.,LTD.、TonglingZhongxuIndustrialInvestmentCo.,Ltd.、CICCHongKongFinance2016MTNLimited、CHINAINTERNATIONALCAPITALCORPORATION、CICC、HUANTAIHUINTERNATIONALINVESTMENTCO.,LTD.、HUZHOUNANTAIHUSTATE-OWNEDGROUPCO.,LTD.、SHENGZHOUINVESTMENTHOLDINGS CO.,LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT&INVESTMENT HOLDINGS(GROUP)CO.,LTD.、JOY DELIGHTINTERNATIONALLIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJINMINING、Akuvox(Xiamen)NetworksCo.,Ltd.、NEIJIANGINVESTMENTHOLDINGGROUPCO.,LTD.、BANKOFCHENGDU、DONGTAIURBANCONSTRUCTIONINVESTMENTDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、DONGTAICHENGXINGINVESTMENTDEVELOPMENTCO.,LTD.、ChongqingThreeGorgesBankCoLtd、ChongqingXinshuangquanUrbanConstructionAndDevelopmentCoLtd、CISIFIN、CMBCInternationalHoldings、CMBCInternationalFunding(HK)Limited、TIANFENGSECURITIES、TFInternationalSecuritiesGroupLimited、TFIOverseasInvestmentLimited、INDUSTRIALBANK、INTMEDICAL、UETDCONSTRUCTION&DEVELOPMENTSTATE-OWNEDCAPITALINVESTMENTOPERATION(GROUP)CO.,LTD.、BankofJiangsuCo.,LtdYangzhouBranch、GAOYOUCITYCONSTRUCTIONINVESTMENTDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、HongxingColdchain(Hunan)Co.,Ltd.、MiduoduoGroupInc.、ZiboZhangdianDistrictState-ownedAssetsOperationCo.,Ltd.、YanchengDafengHaichengIndustrialDevelopmentCo.,Ltd.、BANKOFJIANGSU、CHINAHAINANRUBBERINDUSTRY、HALCYONAGRICORPORATIONLIMITED、GuangdongTianyuSemiconductorCo.,Ltd.、CHENGDUXINGCHENGINVESTMENTGROUPCO.,LTD.、JiangxiProvincialCreditFinancingGuaranteeGroupCo.,Ltd.、LONGNANTOURISMDEVELOPMENTANDINVESTMENTGROUPCO.,LTD.、GuangzhouDevelopmentDistrictHoldingGroupLimited、ChengdaInternationalCo.,Limited、Ji
