证券行业2025年年报综述暨战略转型总结：高景气遇到深转型，布局财富、跨境与AI新方向

优于大市 核心观点 行业研究·行业专题 非银金融·证券Ⅱ 券业2025年营收与归母净利润大幅提升。2025年市场交投活跃度大幅提升，证券行业实现营收与利润双高增长。25家上市券商合计实现营业收入4413亿元，经调整后同比增长31%；归母净利润1741亿元，同比增长45.5%，ROE平均提升至7.31%。业绩增长来源于用表业务驱动，头部机构扩表态势明显。资产规模持续扩容，中信证券、国泰海通总资产率先突破2万亿元，资本实力增强有助于提升FICC、权益投资及融资业务优势；头部券商领跑优势显著。 优于大市·维持 证券分析师：陈莉0755-81981575kongxiang@guosen.com.cnchenli@guosen.com.cnS0980522080004 证券分析师：孔祥021-60375452S0980523060004 证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008 自营投资与财富管理成为业绩核心驱动力。从分部业务收入来看，各类主营业务收入同比全面上涨。2025年25家上市券商业务收入构成：经纪收入1171.9亿元、同比+44.4%，投行收入326.5亿元、同比+38.3%，资管收入406.3亿元、同比+8.1%，利息净收入364.3亿元、同比+49.3%，投资收益（含公允价值变动损益）1848.6亿元、同比+32.9%。从业务结构来看，2025年经 纪 、 投 行 、 资 管 、 利 息 、 投 资 业 务 在 营 业 收 入 中 的 占 比 分 别为26.6%/7.4%/9.2%/8.3%/41.9%，同比变化分别为+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.6pct。 证券公司业绩26年有望延续高景气，核心驱动力在于自营投资业务的结构性优化，特别是OCI账户的金融资产占比提升，债券多空交易策略进一步丰富。与传统自营业务高度依赖市场单边上涨、业绩随牛熊市大幅波动的“靠天吃饭”模式不同，头部机构通过扩大OCI账户配置，有效平滑投资业绩的周期性波动。同时，伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用，头部券商的自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理。这种转变使得投资收入来源更加分散和稳定，降低了对单一市场趋势的依赖，构筑了更为稳健的盈利模式。故自营业务中OCI账户占比的提升与策略的多样化，共同推动了券商业绩，尤其是头部机构业绩的稳定性和可持续性增强，标志着其经营模式正逐步脱离传统的周期性波动框架。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《证券行业2025年三季报综述-业绩高景气，转型蓄力时》——2025-11-15《证券行业2025年7月报-优化分类评价，政策引导资金入市》——2025-07-02《证券行业2025年6月报-券商衍生品创新平稳市场》——2025-06-18《证券行业2025年5月报-探索指数增强、浮动收费等基金产品创新》——2025-05-11《证券公司2025年一季报综述-自营外的新增长点》——2025-05-09 财富管理、跨境成为券商转型新抓手，同时AI投资加大，组织结构调整以适应业务体系改革：财富管理加大FOF、“固收+”等策略构建，强化买方投顾模式，提升专业资产配置服务能力，进一步匹配居民财富配置增量；跨境业务以投行引领、全球布局为方向，打开长期成长空间；金融科技以AI为核心，加大应用端研发，推动组织架构与业务模式重构，构建竞争壁垒。 投资建议：维持行业“优于大市”评级。市场持续活跃、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击。重点推荐：（1）业绩布局全面、业绩韧性较强的龙头券商，如华泰证券、中信证券；（2）权益弹性突出、业绩有望充分释放的高弹性标的，如东方证券；（3）经纪&两融市占率持续提升，流量变现能力强大的东方财富；（4）估值处于相对低位、战略层面逐步焕新、协同预期较强的兴业证券。 风险提示：盈利预测偏差较大的风险；二级市场大幅波动风险；政策风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 内容目录 （一）2025年营收同比+31%，归母净利润同比+45.5%.......................................5（二）头部领跑，盈利与规模双优........................................................6（三）资产扩容，头部率先突破两万亿....................................................7（ 四 ）行 业 竞 争 格 局 ： 头 部 引 领 行 业 分 层 发 展..........................................8 二、财富管理：以买方投顾为核心，全链条捕捉市场上行周期增量价值................9 （一）市场环境向好：财富管理迎来发展契机..............................................9（二）战略布局：锚定资产管家转型，以买方投顾引领行业升级.............................11（三）需求捕捉：分层深耕客群，场景赋能实现价值提升...................................11 三、自营投资：多资产稳健配置，精细化账户管理夯实业绩基础.....................12 （一）资产配置：规模稳步扩张，权益类资产增配明显.....................................12（二）投资运作：以稳健配置为核心，头部券商引领转型...................................14 四、投行与资管业务：转型深化提质，差异化布局破解增长瓶颈....................14 （一）投行业务：政策市场双轮驱动，收入高增凸显修复韧性...............................14（二）资管业务：转型攻坚提质效，分化布局破增长瓶颈...................................15 五、跨境业务：投行引领，全球布局扩容，服务资本市场双向开放...................16 （一）跨境投行：境内外联动发力，抢占全球融资市场高地.................................16（二）全球布局：子公司扩容+资本增资，筑牢全球服务根基................................17 六、组织重构与科技赋能：锚定AI战略升级，以数智化转型引领高质量发展..........18 （一）战略引领：锚定AI核心定位，构建差异化发展格局..................................18（二）组织重构：适配AI战略落地，破解协同发展瓶颈....................................19（三）价值落地：技术底座与场景赋能双向发力，释放智能化价值...........................19 七、投资建议.................................................................19 风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：25家上市券商合计营收及增速..........................................................5图2：25家上市券商合计归母净利润及增速....................................................5图3：2025年ROE提升......................................................................5图4：25家上市券商营收结构变化............................................................6图5：2025年25家上市券商总资产规模同比提升近三成.........................................7图6：2025年净资产规模同比提升17%........................................................7图7：2025年25家上市券商平均杠杆率提升...................................................8图8：主要指数涨跌幅......................................................................9图9：2025年A股股基交易量同比增长70%....................................................9图10：2025年25家上市券商经纪业务同比增长44.4%.........................................10图11：2025年25家上市券商利息净收入增长49%.............................................10图12：2025年融资融券余额同比增长36.3%..................................................10图13：2025年25家上市券商投资收益同比增长32.9%.........................................12图14：2025年25家上市券商投资收益占营收比重达42%.......................................12图15：2025年25家上市证券公司金融投资规模增长18%.......................................13图16：2025年中信证券投资业务收入增长46.5%..............................................14图17：2025年25家上市券商投行业务同比提升38%...........................................15图18：2025年25家上市券商资管业务同比增长8%............................................15图19：2025年中信证券境外业务收入同比增长42%............................................16 表1：25家上市券商营收及归母净利润（单位：亿元）..........................................7表2：2025年ETF规模超6.02万亿元........................................................11表3：2025年25家上市证券公司投资收益及增速..............................................13表4：多家券商增资跨境子公司.............................................................18 一、营收与利润高增，经纪与投资为核心驱动 （一）2025年营收同比+31%，归母净利润同比+45.5% 2025年，A股市场迎来全面牛市行情，主要股