证券行业2025年中报综述暨券业战略转型总结自营轮动加快，海外谋扩张机遇

核心观点

• 2025年上半年，上市券商营收和净利润均实现高增长，主要受权益市场回暖、交易活跃和政策刺激影响。
• 投资收益占比提升，成为券商业绩增长的主要驱动力。
• 金融投资资产持续扩表，成为证券公司规模占比最大、收入贡献最大的一类资产。
• 经纪业务受益于市场交易活跃，业绩亮眼，但交易佣金率仍处于低位。
• 投行业务境内股权融资规模恢复增长，境外股权融资规模大幅提升，但整体业绩贡献仍有限。
• 资管业务规模增长，公募化转型推进，但仍然承压。
• 国际业务重要性持续提升，中资券商加速海外布局，并积极布局RWA等创新业务。

关键数据

• 上市券商营收2,518.66亿元，同比+11.37%；归母净利润1,040.17亿元，同比+65.08%。
• 金融投资资产为67,494亿元，较2024年初增加6,842亿元，占总资产比重近50%。
• A股日均交易额为12,317亿元，较去年同期+60%；股基交易额达188.78万亿（单边），较去年同期+61%。
• 证券行业佣金率为0.0182%，较2024年上半年有所降低。
• 证券市场股权融资规模7,628.36亿元，同比增长4.03倍。
• A股两融余额18,504.52亿元，较去年同期提升26.8%。
• 券商私募资管月末规模为6.14万亿元，较2024年末增长0.21万亿元。
• 券商系公募基金管理规模达19.41万亿元，同比+12.54%，占市场56.43%。

研究结论

• 当前证券行业低估值、高弹性，资金面、业绩面、估值面三击行情可期。
• 重点推荐资金使用效率高、机构客户储备强、业务条线全面的券商（中信证券、华泰证券），并购整合落地后推进券商（国联民生），以及AI革新、互联网券商（东方财富）。