证券行业2025年三季报综述：业绩高景气，转型蓄力时

核心观点

• 上市券商2025年前三季度营收、归母净利润均同比上涨，业绩高景气。
• 行业转型蓄力，重资产业务收入高增，金融投资资产持续扩表。
• 市场交投活跃，经纪业务业绩亮眼，两融业务规模快速增长。
• 境内股权融资规模恢复增长，境外股权融资规模大幅增长，投行业务回暖。
• 资管规模持续增长，公募化转型稳步推进，但资管业务略有承压。

关键数据

• 2025年前三季度，43家上市券商实现营收4,214.16亿元，同比+42.57%；归母净利润1,692.91亿元，同比+62.48%。
• 截至2025年三季度末，上市券商金融投资资产为69,918亿元，较2024年末增加9,267亿元，占总资产比重为47%。
• 截至2025年9月末，市场两融余额为2.39万亿元，同比+66%。
• 2025年前三季度，证券市场股权融资规模8,962.98亿元，同比增长3.39倍。
• 截至2025年三季度末，券商系公募基金管理规模达20.97万亿元，同比+16.2%，占市场57.08%。

研究结论

• 市场持续活跃、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击。
• 证券公司增配权益资产仍存空间，权益市场景气度有望持续保持，更多增量资金有望逐步进入市场。
• 维持行业“优于大市”评级，重点推荐华泰证券、中信证券、东方证券、东方财富、兴业证券。

风险提示

• 二级市场大幅波动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；金融监管趋严的风险；创新业务推进不及预期的风险等。