业绩简评
2025年公司实现营收149.3亿元,同比增长22.4%;归母净利润2.8亿元,同比下降26.5%;扣非归母净利润7.1亿元,同比增长116.9%。Q4实现营收39.64亿元,同比增长19.39%;归母净利润-6.30亿元,同比盈转亏;扣非归母净利润-0.77亿元,同比盈转亏。
经营分析
加回减值后全年利润同比高增,现金流改善显著。剔除股权激励费用和公允价值变动影响后,公司实现归母净利润9.55亿元(YoY +154.6%),扣非净利润8.68亿元(YoY +165%)。利润改善主要受益于配额红利下制冷剂业务利润快速攀升,主业毛利率提升至19.93%(YoY +5.76pct),化工新材料、能源材料业务毛利率均双位数提升。2025年经营活动产生的现金流量净额13.1亿元,同比增长130.42%。
收购秦淮数据
公司拟通过发行股份收购秦淮数据剩余70%股份,实现电算协同。秦淮数据是国内AIDC龙头,2025年实现收入64亿元,利润率26%,与字节深度绑定。收购将使公司获得性能更优、成本更低的园区能耗及硬件支撑。
液冷&超级电容
公司在液冷领域具备冷却液及冷板禀赋,通过并购补齐产品方案及客户渠道能力,投资芯寒科技、大图热控,并与中际旭创成立深度智冷。超级电容方面,公司掌握全球独家专利的积层箔材料和电容器全产业链,携手台达、秦淮数据等发布全球首个基于SST的智能直流供电系统方案。
盈利预测、估值与评级
因秦淮数据收购尚未完成,本次盈利预测暂未考虑并表。调整公司2026-2028年归母净利润至19.47/25.44/27.69亿元,对应PE估值为49/37/34倍,维持“买入”评级。
风险提示
AI业务拓展不及预期、市场竞争加剧、技术更新迭代、政策性风险、大股东质押比例高、投资收益导致业绩大降等风险。