2025年传媒行业春季投资策略：DeepSeek/豆包引领AI启新篇，继续布局AI应用

证券研究报告 DeepSeek/豆包引领AI启新篇，继续布局AI应用 2025年传媒行业春季投资策略 姓名方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 邮箱：fangguangzhao@kysec.cn 姓名田鹏（分析师） 证书编号：S0790523090001 邮箱：tianpeng@kysec.cn 姓名肖江洁（联系人） 证书编号：S0790124070035 邮箱：xiaojiangjie@kysec.cn 2025年2月13日 核心观点 1、AI大模型发展如火如荼，AI性能提升和推理成本下降或驱动AI应用加速落地 2025年1月，DeepSeek正式发布R1模型，DeepSeek-R1在数学、代码、自然语言推理等任务上性能对齐OpenAI-o1正式版，同时得益于DeepSeekMoE架构、MLA机制、FP8训练等创新点，DeepSeek-R1的推理成本仅为OpenAI-o1的几十分之一，引发了全球科技界的关注，且用户量呈快速增长趋势。QuestMobile数据显示，DeepSeek在1月28日的日活跃用户数首次超越豆包，随后在2月1日突破3000万大关，成为史上最快达成这一里程碑的应用。根据AI产品榜，DeepSeek在1月底仅用7天便完成1亿用户增长（Web、App累计不去重），相比之下，ChatGPT、Tiktok增长1亿用户分别花了2个月和7个月。此外，DeepSeek开源的路径，更是降低了各领域AI应用的研发成本，有望加速AI大模型应用的创新和普及。 2、AI应用 （1）AI+影视：AI正在重塑影视工业制作的全流程，不仅可以带来影视内容生产的降本增效，还可赋能剧本内容创作，AI生成的影视内容市场空间或进一步打开。重点推荐上海电影、芒果超媒、快手-W，受益标的包括华策影视。 （2）AI+社交陪伴：DeepSeek等大模型有望提高沉浸感和趣味性，为社交陪伴场景带来了全新的可能性。重点推荐顺网科技、奥飞娱乐，受益标的包括汤姆猫。 （3）AI+电商：AI深入融合电商全流程降本提效，AIAgent拓展增量空间。重点推荐值得买。 （4）AI+营销：AI可帮助实现个性化营销策略、智能投放，高效生成创意素材等。重点推荐引力传媒，受益标的包括因赛集团。 （5）AI+教育：个性化学习与智能辅导快速发展，出海、B/C端商业化加速可期。受益标的包括世纪天鸿、豆神教育、盛通股份、南方传媒。 （6）AI+游戏：AI带来游戏研发与宣发环节降本增效，AI原生游戏有望进一步打开行业天花板。重点推荐腾讯控股、网易-S、心动公司、神州泰岳、恺英网络、完美世界、吉比特，受益标的包括宝通科技。 3、风险提示：AI大模型发展不及预期、AI应用落地进展不及预期等。 目录 CONTENTS 1 AI大模型性能提升与成本下降或驱动AI应用加速落地 2 AI应用 3 风险提示 性能比肩国际顶尖模型：DeepSeekR1在数学、代码、自然语言推理等任务上的性能可比肩OpenAIo1模型正式版。在AIME2024数学基准测试中，DeepSeekR1得分率为79.8%，OpenAIo1的得分率为79.2%；在MATH-500基准测试中，DeepSeekR1得分率为97.3%，OpenAIo1的得分率为96.4%。 低成本颠覆市场格局：DeepSeekV3整个训练过程仅用了约270万个GPU小时，相比之下，Llama3405B的训练时长是3080万GPU小时。DeepSeekV3的训练成本不到600万美元，而GPT-4等模型的训练成本则高达数亿美元。DeepSeekAPI服务定价远低于OpenAI，以输出为例，每百万输出tokens16元（约2.2美元），GPTo1每百万输出tokens60美元。 表1：DeepSeek具备高性能和低成本特点 特性 DeepSeekR1 ChatGPT4o OpenAIo1 开发公司 幻方量化旗下AI公司深度求索(DeepSeek) OpenAI OpenAI 性能性能比肩OpenAIo1正式版，在数学、代码、自 然语言推理等任务上表现出色 性能优异，广泛应用于各种场景 性能强大，是OpenAI的旗舰产品之一 训练成本训练成本远低于OpenAIo1训练成本较高训练成本较高开源情况完全开源，允许用户训练其他模型部分开源部分开源 API价格每百万输入tokens1元（缓存命中）/4元（缓存未 命中），每百万输出tokens16元。 应用场景广泛应用于各种场景，包括创意写作、数学、代 码等 价格较高每百万输入tokens15美元， 每百万输出tokens60美元 广泛应用于各种场景广泛应用于各种场景 创新点使用了强化学习技术，大幅提升了模型推理能力强大的自然语言处理能力强大的自然语言处理能力 资料来源：DeepSeek公众号、蜂云时代公众号、开源证券研究所 MoE架构：与传统大模型架构相比，MoE架构在数据流转过程中集成了一个专家网络层。和传统的MoE架构相比，DeepSeekMoE使用更细粒度的专家（256个专家），并将一些专家隔离为共享专家，减少专家间的知识冗余。 MLA机制：采用MLA多头潜在注意力机制，降低推理过程中的kv缓存开销，训练方法在特定方向的选择也使得算力成本有 所降低。 FP8训练：大多数计算密集型操作都在FP8中进行，而一些关键操作则保留原始数据格式，通过低精度计算减少了GPU内存使用和计算开销。 图1：DeepSeekMoE使用更细粒度的专家图2：DeepSeek采用MLA机制 资料来源：阿里云开发者公众号 资料来源：阿里云开发者公众号 1.3DeepSeek：大量公司接入DeepSeek，AI应用或迎来黄金发展期 QuestMobile数据显示，DeepSeek在1月28日的日活跃用户数首次超越豆包，随后在2月1日突破3000万大关，成为史上最快达成这一里程碑的应用。目前，华为云、腾讯云、阿里云、百度云等厂商均陆续在其云服务平台上线了DeepSeek的大模型，移动、联通、电信三大运营商也均全面接入DeepSeek开源大模型，针对热门的DeepSeek-R1模型提供专属算力方案和配套环境。随着低参数模型性能大幅提升及成本下降，AI大模型将更适用于追求低能耗的端侧AI创新产品和大用户的AI应用，相关AI应用有望迎来黄金发展期。 图3：DeepSeek用户增长1亿花费时间仅7天 资料来源：AI产品榜 图4：DeepSeek提供智能对话、文本生成、计算推理、代码生成等众多应用场景 资料来源：清新研究公众号 1.1 豆包大模型：驱动传媒互联网内容生产与交互革命 AI+影视作品不断涌现，2024年中国AI影视市场规模或达216亿元，视频生成等多模态大模型或继续助力市场规模扩容 1月22日，豆包大模型1.5Pro正式发布，模型能力全面升级，融合并进一步提升了多模态能力。豆包大模型覆盖文本、图像、音视频多模态生成。豆包大模型1.5Pro仅用较小激活参数，即可比肩一流超大稠密预训练模型的性能，并在多个评测基准上取得优异成绩。多模态方面，豆包进一步增强了模型在视觉推理、文字文档识别、细粒度信息理解、指令遵循方面的能力， 并让模型的回复模式变得更加精简、友好。此外，豆包大模型推出深度思考模式，拓宽当前模型的智能边界。随着豆包基础大模型能力的不断提升和多模态能力的快速发展，AI应用有望迎来加速期。 图5：豆包大模型1.5Pro在多个公开评测基准上表现优异 资料来源：豆包大模型团队公众号 图6：豆包实时语音大模型带给用户全新体验 资料来源：豆包大模型团队公众号 目录 CONTENTS 1 AI大模型性能提升与成本下降或驱动AI应用加速落地 2 AI应用 3 风险提示 AI+影视作品不断涌现，2024年中国AI影视市场规模或达216亿元，视频生成等多模态大模型或继续助力市场规模扩容 2024年来，国内快手可灵、字节豆包、美图MOKI、Minimax等视频大模型频频推出，海外方面Sora、Meta、Adobe也推出自研大模型，从前期筹备，到虚拟拍摄、后期配音，在影视制作的各个环节，AI技术的参与程度都日渐加深。芒果TV旅行真人秀节目《我们仨》中，首次出现AI助理导演“爱芒”；央视频AI频道上线的微短剧《中国神话》，AI编剧占比达80%，充 分展现AI技术在影视产品创意研发中的巨大潜力。根据百通数据，预计2024年中国AI影视市场规模达216亿元。我们认为，AI正在重塑影视工业制作的全流程，不仅可以带来影视内容生产的降本增效，还可赋能剧本内容创作，使内容更贴近甚至创造用户需求，文生视频、图生视频等多模态大模型不断更新迭代的推动下，AI生成的影视内容市场空间或进一步打开。 发布时间 视频AI模型 可生成视频时长 特点 优势 2024年6月6日 快手可灵 2分钟 文生、图生 模拟物理世界、电影级图像 2024年9月24日 字节豆包 3-10秒 文生、图生 复杂动作、多镜头组合、运镜控制 2024年8月6日 字节即梦 3-12秒 文生、图生 控制视频走向、运镜和速度控制 2024年7月26日 智谱清影 6秒 文生、图生 快速推理、网页端和APP端兼容 2024年9月26日 美图MOKI 2分钟 文生 AI脚本、AI分镜、AI视频 2024年5月15日 Minimax海螺 6秒 文生 分屏、操作简单、风格多元 2024年4月27日 Vidu 4-6秒 文生、图生 快速推理、精确理解、高动态性 2024年1月 PixVerse 5-10秒 文生、图生 风格化功能、多种视频比例 2024年2月16日 Sora 1分钟 文生 视频时长突破1分钟、模拟物理世界 表2：2024年来国内外AI视频生成模型不断涌现图7：AI妆造大模型“神力霓裳”生成的古代仕女妆造图 国内 国外 2024年9月29日MetaMake-A- Video 几秒文生、图生伪3D卷积、时间维度的可控性 2024年10月15 日 AdobeFirefly5秒文生、图生多语言支持、与Adobe生态系统集 成 资料来源：可灵官网、美图官网、Sora官网、Meta官网等、开源证券研究所资料来源：slec公众号 2.1重点推荐：上海电影、芒果超媒、快手-W 1、上海电影（601595.SH）：拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局 拟收购上影元少数股权，或强化IP布局、增厚公司业绩公司发布公告,拟进一步收购上影集团、上美影合计持有的上影元19%股权。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%。此前公司2023年3月公告收购上影元51%股权，对应全部股东权益价值评估值为1.2亿元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元，上影元公司价值有明显提升。上影元 2023年度净利润1658.53万元，2024年半年度净利润2112.02万元，随着IP全产业链开发运营业务开展，上影元盈利能力快速提升，此次收购上影元少数股权有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76亿元，EPS分别为0.31/0.61/0.84元。 上影元IP商业化价值持续凸显，内容焕新或带来业绩增量 2024年，齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024春晚节目，全网话题浏览量、播放量超6亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空的形象贯穿始终，视频播放量超过2亿次。上影元所运营的经典IP商业化价值持续凸显。此外，公司旗下影片《好东西》11月22日上映后，3日累计票房超1.3亿元。《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年上映，“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事在各大短视频平台的矩阵常态化焕新，助推公司在商品、营销、游戏等多领域的授权联名合作。 头部新片陆续定档，或驱动电影大盘及公司影视