谷歌AI全栈优势构筑护城河，资本开支具备提升潜力。谷歌围绕芯片（TPU）-网络(OCS)-模型(Gemini)-应用(云计算/搜索/广告等)全栈优势构筑护城河，自研TPU芯片实现跨越式发展，Gemini模型能力全球领先，重视谷歌算力需求的高增长以及AI硬件创新带来的产业链投资机会。谷歌2025Capex上调至910-930亿，capex营收比与经营性现金流占比，相比其他CSP具备提升潜力，预计2026年将继续加大资本投入。Gemini月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍。谷歌云营收及占比持续提高，AI拉动下需求强劲在手订单充足。
AI数据中心要使用OCS。光交换技术最早出现于电信市场，应用于以WSS为代表的传统电信网络中。数通领域特殊的光开关为OCS（光电路交换机），利用光信号直接传输数据，避免了信号的转换过程，减少了延迟和能量消耗，尤其是在跨区域扩展和大规模AI算力需求下表现出极大优势。传统光电架构动态性能、功耗、成本面临挑战，OCS是应对动态算力需求的关键解决方案——服务器解耦的核心动态互连技术。当Scale-Out规模呈指数级扩张，传统 Clos架构在功耗散热，布线及相应资本开支方面都会面对明显挑战；而传统数据中心架构“CPU–内存–GPU–存储”紧耦合加重上述症结。根据Drut，服务器解耦的技术核心是通过OCS动态光子fabric，实现PCIe信号的长距离、低延迟传输，数据无需经过多跳交换机，效率显著提升。
谷歌TPU出货预期上修，OCS光交换机前景广阔。早期谷歌数据中心使用Clos拓扑架构，在自研TPU集群Jupiter/Apollo架构中引入OCS替代脊交换机，根据SemiAnalysis，谷歌的OCS定制化网络使其整个网络的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%，数据流完成时间缩短了10%，网络宕机时间减少了50倍，且资本开支减少30%。目前谷歌TPU V7 Ironwood即将全面上市，开始配置1.6T光模块，OCS主要采用MEMS和液晶方案，其核心部件MEMS阵列、光纤阵列、发射/接收模组及其光学器件、钒酸钇晶体、光模块、环形器、光源等供应商均有望受益。OCS主要包括MEMS、液晶、压电、硅光波导四种方案，其中MEMS和液晶方案应用进展较快，其他方案也在技术优化。英伟达等也在探索OCS应用，考虑到OCS的性能优势，随着技术方案的成熟，未来在数据中心应用前景广阔。
投资建议：重视谷歌AI算力产业链和OCS技术创新带来的投资机会。重点关注中际旭创（谷歌光模块主供应商，海外子公司TeraHop推出硅光子OCS交换机），长芯博创（谷歌链光器件供应商），腾景科技（OCS主要产品种类较多，且在多种方案都有应用），德科立（iPronics联合研发制造光波导方案 OCS），光库科技（收购武汉捷普，具有OCS业务），炬光科技（提供NXN大透镜、精密设计V型槽阵列等产品），赛微电子（MEMS-OCS境内外产线分别服务于境内外知名客户，具有多年经验），凌云光（压电陶瓷方案国内稀有厂商）、光迅科技（OFC2024创新推出MEMS系列最新产品OCS）等。
风险提示：AI进展不及预期、全球数据中心资本开支不及预期、下游需求不及预期、OCS 产业技术进展不及预期、国内外宏观经济下行风险、研报更新不及时风险。
