公司2024年上半年业绩符合预期，营收379.51亿元（同比增长5.29%），归母净利润10.00亿元（同比下降2.13%），扣非归母净利润8.94亿元（同比增长5.78%）。单季度看，2Q24收入209.45亿元（同比增长7.32%），归母净利润5.87亿元（同比增长0.60%）。
业务表现：
- ICT基础设施及服务：收入261亿元（同比增长5.43%），占比68.92%；IT产品分销与供应链服务收入136.16亿元（同比增长6.26%），占比35.88%。
- 新华三国内政企业务：收入202亿元（同比增长8.31%）；国内运营商业务收入50亿元（同比减少4.14%）；国际业务收入12亿元（同比增长9.50%），其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入4亿元（同比增长61.22%）。
财务指标：
- 收入结构变化导致毛利率下滑1.29pct，费用控制初见成效：研发费用率6.35%（下降1.35pct），财务费用率0.59%（下降0.32pct），销售费用率5.45%（下降1.09pct），管理费用率1.22%（下降0.11pct）。
- 归母净利润承压主因：毛利率下滑、其他收益减少（政府补助同比减少56%）、所得税费用增加（汇算清缴退税减少1.21亿元）。
市场份额：
- 多项产品市场份额领先：以太网交换机（34.8%）、企业网交换机（36.5%）、园区交换机（41.6%）、数据中心交换机（29.0%）、企业级WLAN（30.3%）、UTM防火墙（22.9%）、X86服务器（15.6%）。
收购进展：
- 紫光国际贷款不超过95亿元，已取得交易交割先决条件文件，正在有序推进交割。
投资建议：
- 维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为22/27/31亿元，对应PE为25x/21x/18x。
- 假设完成对新华三全资控股，25-26年备考净利润为40/47亿元，对应PE为14/12x。
风险提示：
