核心观点与事件
江波龙与Sandisk闪迪签署合作备忘录，深度整合双方资源，基于闪迪BiSC8-218层3D闪存技术，结合江波龙主控芯片、固件及封测能力，面向移动设备及IoT应用推出高品质UFS存储解决方案。此次合作强化TCM模式生态闭环，提升对头部客户吸引力，为高端存储市场拓展奠定基础。
业务表现与业绩
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嵌入式存储/SSD营收：
- 2024年营收分别为84.25亿元（同比+91%）和41.47亿元（同比+48%），占比分别为48%和24%。
- 预计2025年业绩逐季改善，受益于存储行业回暖。
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企业级存储：
- 2025年Q1营收3.19亿元，同比增长超200%，产品组合（eSSD和RDIMM）在互联网、运营商等领域规模出货，未来订单有望持续放量。
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UFS自研主控芯片：
- 2025年3月WM7000系列发布，UFS 4.1自研主控芯片成功量产，推动嵌入式存储向中高端智能终端市场突破。
财务数据
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2025年Q1：
- 营收42.56亿元，同比-4.4%，环比+1.5%。
- 归母净利润-1.52亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大。
- 毛利率10.35%，同比-14.04pct，环比-0.81pct。
- 净利率-3.36%，同比-11.96pct，环比-2.02pct。
- 扣非归母净利润-2.02亿元，同比由盈转亏，环比亏损收窄（主要因资产减值损失率环比-3.12pct）。
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2024年：
- 营收174.64亿元，同比+72.5%。
- 归母净利润4.99亿元，同比+160.2%。
- 毛利率19.05%，同比+10.86pct。
- 净利率2.89%，同比+11.16pct。
研究结论
全球AIGC浪潮及“数字中国”政策推动存储市场增长，江波龙作为国内独立存储龙头，积极推进产业链布局，成长空间广阔。预计2025~2027年归母净利润分别为9.86/16.17/20.12亿元，对应PE为33/20/16倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 宏观经济波动、晶圆价格波动、国际贸易摩擦、研发不及预期等。
