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2025年年报点评：全年归母净利润同比+37%，数贸中心开业贡献增量；拟发行H股实现两地上市

2026-04-10 吴劲草,阳靖东吴证券 Yàng

业绩简评：2025年公司实现营业收入199.3亿元，同比+26.6%；归母净利润42.0亿元，同比+36.8%。扣非净利润38.9亿元，同比+30.5%。非经常项目主要为公允价值变动收益2.48亿元（集中于Q4）。Q4实现收入68.7亿元，同比+34.0%；归母净利润7.5亿元，同比基本持平。
利润率：2025年毛利率31.4%，同比基本持平；数贸配套销售（写字楼）对Q4毛利率形成摊薄。销售净利率21.2%，同比+1.6pct，盈利能力整体提升。费用率方面，销售费用率2.36%，管理费用率3.07%，研发费用率0.20%，财务费用率-0.06%。
市场经营：市场经营板块实现营收52.6亿元，同比+14.8%，毛利率82.9%。全球数贸中心开业增厚盈利，2025年市场成交额超3200亿元，日均客流超23万人次。义乌贸易景气度维持高位，2025年进出口总额同比+25.1%，其中出口同比+24.1%，进口同比+32.3%。
贸易服务：贸易服务板块实现营收15.3亿元，同比+106.8%，毛利率82.7%。Chinagoods深化AI战略，推出全球首个商贸领域"世界义乌"AI大模型，累计在架商品超1,702万个、注册采购商超550万人。义支付累计跨境收款额达112亿美元，全年流水60亿美元，同比增长约50%，覆盖176个国家和地区。
进口业务与海外拓展：完成28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品；平行进口领域完成5类家电试单。
H股上市计划：公司拟发行不超过总股本10%的H股，实现两地上市；募集资金用于海外业务布局及CG平台技术投入。
盈利预测与投资评级：公司作为一带一路出口枢纽，具备重要战略地位。新市场开业有望为主业贡献新增量，Chinagoods、支付业务、进口正面清单等多项重要成长点均稳步推进。将公司2026-27年归母净利润预期从61.6/72.8亿元下调至54.8/65.1亿元，新增2028年预期为76.4亿元，对应4月9日收盘价为13/11/9倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示：新市场招商、新业务发展具备不确定性。