商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉宏股份（002803.SZ） 2024年01月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/26 当前股价(元) 16.38 一年最高最低(元) 26.00/15.51 总市值(亿元) 63.06 流通市值(亿元) 46.60 总股本(亿股) 3.85 流通股本(亿股) 2.84 近3个月换手率(%) 260.47 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3归母净利润+57.4%逼近业绩预告上限，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.10.23 《2023H1归母净利润+64.3%略超预告上限，围绕“数据为轴，技术驱动”持续强化长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.8.31 《2023H1归母净利润预计同比增长50%-60%，“数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.7.14 2023年归母净利润预计同增80-100%，拟发行H股助力跨境电商业务发展 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：2023年归母净利润预计同增80-100% 公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润3.31-3.68亿元（同比+80.0%~+100.0%），其中单2023Q4预计实现归母净利润0.10-0.47万元（同比扭亏）。考虑出海竞争趋激烈，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.52（-0.88）/4.50（-1.09）/5.51（-1.37）亿元，对应EPS为0.91（-0.25）/1.17（-0.31）/1.43（-0.39）元，当前股价对应PE为17.9/14.0/11.5倍。我们认为，公司跨境社交电商模式独特，有望受益渗透率提升、AI新技术赋能降本增效持续成长，估值合理，维持“买入”评级。  预计跨境电商业务表现亮眼，剔除费用影响看仍维持良好盈利水平 分业务看，（1）跨境电商：公司主要目标市场延续复苏趋势，此外数字化驱动战略推动运营管理效率不断提升，跨境电商存货占其营收的比保持在3%以内，预计营收、利润均实现亮眼增长；（2）包装：预计整体稳健；（3）其他：广告业务预计延续收缩战略，SaaS服务平台预计仍未产生正收益。此外业绩预告显示，2023年公司计提员工奖金约6000万元、股份支付摊销约2600万元等，对利润造成一定负面影响，剔除相关费用影响看，公司仍保持良好盈利水平。  “数据为轴，技术驱动”驱动长期成长，拟发行H股助力跨境电商业务发展 公司坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力：（1）自主研发的运营管理系统Giikin已迭代至3.0；（2）借力AI新技术推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI、智能投放助手G-king等工具降本增效；（3）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia等自有品牌。此外，1月17日公司发布公告称，拟发行H股并申请港交所主板上市，募集资金拟用于跨境社交电商业务海外市场拓展、加大研发投入、品牌建设、补充运营资金等用途。  风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、H股发行不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,178 5,376 6,615 7,837 9,149 YOY(%) 17.4 3.8 23.1 18.5 16.7 归母净利润(百万元) 227 184 352 450 551 YOY(%) -59.3 -19.1 91.2 27.9 22.4 毛利率(%) 38.4 40.7 46.9 48.1 49.2 净利率(%) 4.0 3.2 5.0 5.5 5.9 ROE(%) 10.9 8.0 13.4 14.9 15.9 EPS(摊薄/元) 0.59 0.48 0.91 1.17 1.43 P/E(倍) 27.7 34.3 17.9 14.0 11.5 P/B(倍) 3.4 3.0 2.6 2.2 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2023-012023-052023-09吉宏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1937 2141 2780 3059 3742 营业收入 5178 5376 6615 7837 9149 现金 756 982 1208 1432 1671 营业成本 3190 3189 3516 4068 4648 应收票据及应收账款 426 472 633 676 852 营业税金及附加 14 14 17 20 23 其他应收款 114 54 152 92 193 营业费用 1451 1575 2315 2821 3376 预付账款 178 127 249 197 323 管理费用 132 154 198 259 274 存货 422 484 515 641 680 研发费用 126 149 132 157 183 其他流动资产 42 23 23 23 23 财务费用 34 8 10 10 10 非流动资产 1008 1101 1226 1321 1400 资产减值损失 -3 -11 -20 -10 -10 长期投资 60 68 75 83 91 其他收益 30 27 28 30 28 固定资产 717 728 839 926 1004 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 108 111 119 121 121 投资净收益 -0 -15 -15 -8 -8 其他非流动资产 122 195 193 191 184 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2945 3242 4006 4381 5142 营业利润 249 214 390 504 635 流动负债 951 995 1429 1396 1634 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 200 295 573 514 567 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 463 516 564 685 742 利润总额 247 214 390 504 635 其他流动负债 288 184 292 196 325 所得税 38 42 59 76 95 非流动负债 79 110 109 107 104 净利润 209 172 332 428 540 长期借款 0 17 15 13 10 少数股东损益 -18 -12 -20 -21 -11 其他非流动负债 79 93 93 93 93 归属母公司净利润 227 184 352 450 551 负债合计 1030 1105 1537 1502 1738 EBITDA 333 300 478 611 755 少数股东权益 48 42 22 1 -10 EPS(元) 0.59 0.48 0.91 1.17 1.43 股本 387 378 378 378 378 资本公积 385 157 157 157 157 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1391 1575 1896 2313 2845 成长能力 归属母公司股东权益 1867 2095 2447 2878 3414 营业收入(%) 17.4 3.8 23.1 18.5 16.7 负债和股东权益 2945 3242 4006 4381 5142 营业利润(%) -62.0 -13.7 82.1 29.1 26.0 归属于母公司净利润(%) -59.3 -19.1 91.2 27.9 22.4 获利能力 毛利率(%) 38.4 40.7 46.9 48.1 49.2 净利率(%) 4.0 3.2 5.0 5.5 5.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 10.9 8.0 13.4 14.9 15.9 经营活动现金流 235 373 214 529 434 ROIC(%) 9.3 6.6 10.6 12.3 13.1 净利润 209 172 332 428 540 偿债能力 折旧摊销 96 96 93 113 134 资产负债率(%) 35.0 34.1 38.4 34.3 33.8 财务费用 34 8 10 10 10 净负债比率(%) -24.8 -28.7 -23.6 -30.1 -31.0 投资损失 0 15 15 8 8 流动比率 2.0 2.2 1.9 2.2 2.3 营运资金变动 -121 -36 -207 -21 -247 速动比率 1.4 1.5 1.4 1.6 1.7 其他经营现金流 17 119 -29 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -151 -184 -234 -216 -221 总资产周转率 1.8 1.7 1.8 1.9 1.9 资本支出 225 138 211 200 205 应收账款周转率 11.5 12.0 12.0 12.0 12.0 长期投资 57 -51 -8 -8 -8 应付账款周转率 9.6 9.0 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 16 5 -15 -8 -8 每股指标（元） 筹资活动现金流 -189 -14 -32 -31 -27 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.48 0.91 1.17 1.43 短期借款 -142 95 278 -59 53 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.97 0.56 1.37 1.13 长期借款 -42 17 -1 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 4.85 5.44 6.36 7.47 8.87 普通股增加 9 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 -228 0 0 0 P/E 27.7 34.3 17.9 14.0 11.5 其他筹资现金流 -124 111 -308 30 -77 P/B 3.4 3.0 2.6 2.2 1.8 现金净增加额 -123 185 -51 282 187 EV/EBITDA 17.3 18.8 11.8 8.7 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行