纺织服饰/服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 朗姿股份（002612.SZ） 2024年01月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/29 当前股价(元) 17.54 一年最高最低(元) 30.32/17.00 总市值(亿元) 77.60 流通市值(亿元) 44.47 总股本(亿股) 4.42 流通股本(亿股) 2.54 近3个月换手率(%) 149.91 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3归母净利润增长良好，持续发力降本增效—公司信息更新报告》-2023.11.15 《2023Q2恢复势头较好，医美业务盈利能力显著提升—公司信息更新报告》-2023.8.30 《拟现金收购武汉五洲、武汉韩辰控股权，“内生+外延”双重复苏加速推进—公司信息更新报告》-2023.6.10 2023年归母净利润预计同增836%-1070%，收购医院顺利完成业绩承诺 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） 张思敏（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  事件：2023年归母净利润预计同增836%-1070% 公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润2.00-2.50亿元（+836.0%~+1070.0%），扣非归母净利润1.90-2.40亿元（+2866.4%~+3647.1%）；单2023Q4实现归母净利润610-5610万元，扣非归母净利润1550-6550万元，相比2022年同期扭亏为盈。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为2.42/3.20/4.10亿元，对应EPS为0.55/0.72/0.93元，当前股价对应PE为32.0/24.2/18.9倍，维持“买入”评级。  公司营收预计实现良好增长，三家收购医院顺利达成业绩承诺 随着经济总体向好、居民时尚消费倾向修复，2023年公司女装和医美收入规模、盈利规模预计均实现大幅增长。女装：积极跟进市场变化调整经营策略，通过新零售等方式进行业务拓展。婴童：收入规模随市场占有率的稳定而稳步提升。医美：体外收购医院武汉五洲、武汉韩辰带来新增营收以及同口径次新机构整体营收提升，2023年，公司收购的3家医院昆明韩辰、武汉韩辰、武汉五洲分别实现扣非净利润1676/1002/1786万元，均顺利完成业绩承诺。  女装&婴童业务预计稳健，医美业务“内生+外延”进度有望持续推进 女装：持续优化全渠道销售网络，扩大新零售及线上渠道。婴童：在韩国市场优化运营效率，在国内市场则布局营销、拓展渠道，市场地位有望进一步强化。医美：内生方面，2023年晶肤事业部新增9家机构，已实现8城32院的连锁化布局；高新米兰顺利完成全年2亿元的营收目标，实现亮眼增长；此外，武汉五洲、西安米兰获评5A医疗机构，公司医疗实力进一步加强。外延方面，公司预计将继续积极进行体外机构培育及并购。整体来看，公司深耕医美板块，业务发展显著向好、“内生+外延”进度有望持续推进。  风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,833 3,878 5,111 6,035 6,896 YOY(%) 33.2 1.2 31.8 18.1 14.3 归母净利润(百万元) 173 16 242 320 410 YOY(%) 22.1 -90.7 1407.1 32.3 28.0 毛利率(%) 56.7 57.5 58.4 58.2 58.0 净利率(%) 5.4 0.9 5.0 5.6 6.3 ROE(%) 5.8 1.0 6.7 8.3 9.6 EPS(摊薄/元) 0.39 0.04 0.55 0.72 0.93 P/E(倍) 44.7 482.7 32.0 24.2 18.9 P/B(倍) 2.7 2.7 2.5 2.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-012023-052023-09朗姿股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2197 2075 3025 3042 3901 营业收入 3833 3878 5111 6035 6896 现金 478 444 585 691 789 营业成本 1659 1648 2127 2525 2896 应收票据及应收账款 255 192 397 298 496 营业税金及附加 19 17 26 30 34 其他应收款 117 92 183 142 229 营业费用 1550 1645 2065 2394 2707 预付账款 44 31 68 49 85 管理费用 298 331 409 459 496 存货 1041 1223 1700 1770 2210 研发费用 113 116 153 181 207 其他流动资产 263 93 93 93 93 财务费用 64 91 102 115 117 非流动资产 4980 5634 5795 5873 5914 资产减值损失 -0 -31 0 0 0 长期投资 915 902 902 902 902 其他收益 11 4 11 8 8 固定资产 601 690 862 967 1050 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 372 389 368 353 335 投资净收益 57 51 60 50 50 其他非流动资产 3092 3652 3664 3650 3628 资产处置收益 -1 1 0 0 0 资产总计 7177 7709 8820 8915 9815 营业利润 179 50 289 381 486 流动负债 2362 2754 3695 3592 4173 营业外收入 3 4 4 4 4 短期借款 659 849 1827 940 1943 营业外支出 12 12 10 10 10 应付票据及应付账款 256 251 404 373 518 利润总额 170 43 283 375 480 其他流动负债 1447 1654 1464 2278 1712 所得税 -37 8 28 37 48 非流动负债 1254 1416 1331 1247 1163 净利润 207 35 255 337 432 长期借款 497 422 338 253 169 少数股东损益 34 19 13 17 22 其他非流动负债 757 994 994 994 994 归属母公司净利润 173 16 242 320 410 负债合计 3616 4170 5027 4839 5335 EBITDA 338 223 505 615 740 少数股东权益 642 708 721 738 759 EPS(元) 0.39 0.04 0.55 0.72 0.93 股本 442 442 442 442 442 资本公积 1597 1508 1508 1508 1508 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 912 900 1027 1228 1543 成长能力 归属母公司股东权益 2919 2830 3073 3339 3720 营业收入(%) 33.2 1.2 31.8 18.1 14.3 负债和股东权益 7177 7709 8820 8915 9815 营业利润(%) 14.4 -71.8 473.6 31.6 27.6 归属于母公司净利润(%) 22.1 -90.7 1407.1 32.3 28.0 获利能力 毛利率(%) 56.7 57.5 58.4 58.2 58.0 净利率(%) 5.4 0.9 5.0 5.6 6.3 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 5.8 1.0 6.7 8.3 9.6 经营活动现金流 509 236 -416 1433 -502 ROIC(%) 6.8 2.1 6.2 8.9 8.5 净利润 207 35 255 337 432 偿债能力 折旧摊销 110 114 137 159 181 资产负债率(%) 50.4 54.1 57.0 54.3 54.4 财务费用 64 91 102 115 117 净负债比率(%) 19.2 25.8 44.0 14.5 31.5 投资损失 -57 -51 -60 -50 -50 流动比率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.9 营运资金变动 167 -91 -840 882 -1172 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4 其他经营现金流 18 139 -10 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -888 -12 -239 -186 -172 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 175 178 299 236 222 应收账款周转率 14.0 17.4 17.4 17.4 17.4 长期投资 -809 -54 0 0 0 应付账款周转率 8.2 6.8 6.8 6.8 6.8 其他投资现金流 96 219 60 50 50 每股指标（元） 筹资活动现金流 574 -299 -182 -254 -230 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.04 0.55 0.72 0.93 短期借款 524 190 978 -887 1003 每股经营现金流(最新摊薄) 1.15 0.53 -0.94 3.24 -1.14 长期借款 75 -75 -84 -84 -84 每股净资产(最新摊薄) 6.60 6.40 6.94 7.55 8.41 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -45 -89 0 0 0 P/E 44.7 482.7 32.0 24.2 18.9 其他筹资现金流 19 -326 -1075 718 -1149 P/B 2.7 2.7 2.5 2.3 2.1 现金净增加额 181 -69 -837 993 -904 EV/EBITDA 26.4 42.1 20.1 14.8 13.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的