拟H股上市增发点评：AH两地上市，进一步助力海外发展

股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 美的集团(000333) AH两地上市，进一步助力海外发展 ——美的集团拟H股上市增发点评 蔡雯娟(分析师)李汉颖(研究助理)田平川(研究助理) 021-38031654010-83939833021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.colihanying026725@gtjas.comtianpingchuan026740@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070046S0880122070069 本报告导读： 公司拟H股上市增发，核心是为助力海外发展，同时将进一步提升海外投资者持股比例，有利于长期持有、熨平波动。 事件： 基于公司深化全球战略布局的需要，公司正在对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证。本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。 评论： 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。由于增发尚未正式落 地，因此不调整EPS，维持23-25年预测。预计公司23-25年归母净利润为342.4/370.2/398.8亿元，对应EPS分别为4.88元、5.27元、 5.68元，同比+16%/8%/8%，维持目标价76.79元，对应23年15.7XPE。 发行H股核心是为助力海外发展。美的集团当前进入海外发展的重要阶段，无论是下一步对于海外品牌并购，还是海外员工激励，H股平 台将起到更便利的作用，目前公司并没有其他海外融资平台上市计划。本次发行在2023年内启动，考虑到发行的工作量等，我们预计 在2024年落地完成。 有助于进一步提升海外投资者持股比例。新增10%的H股发行股本，依照规则不计入外资30%的持股比例中，减少未来频繁触及外资持股 比例限制从而关闭陆股通北上通道的概率。2020年以来，总计发生过4次由于外资持股比例过高而被迫调出深港通通道，以及2次由于境外投资者可投资余额比例不足而被迫调出MSCI和富时中国指数的情况。以上情况造成的强制平仓、卖出都造成了明显的外资趋势与股价波动。本次H股增发上市相当于在30%的外资持股比例基础上新增10%的上限空间，有助于海外投资者长期持有，抑平股价波动。 A+H股两地上市的选择也是国内大市值公司常见的发展选项。当前A+H 股两地上市的企业共有149家，公司长期位于A股市值排名前30，本次H股上市也是基于公司成为大市值集团型企业后，深化全球战略布局的需要，更为便利募集海外发展资金，符合其企业发展阶段与市场地位。同时参考同行业家电企业海尔智家与海信家电，H股对比A股的折价率相对偏低，美的集团H股上市也将对港股市场补充优质的家电类上市公司，预计市场青睐会给予折价率较低，甚至不排除估值溢价。 风险提示：H股上市计划推迟、进展过慢 家用电器业/可选消费品 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：76.79 上次预测：76.79 当前价格：57.56 2023.08.10 交易数据 52周内股价区间（元）40.18-59.74 总市值（百万元）404,243总股本/流通A股（百万股7,023/6,882流通B股/H股（百万股）0/0 流通股比例98% 日均成交量（百万股）24.32 日均成交值（百万元）1378.79 52周内股价走势图 美的集团深证成指 19% 11% 2% -7% -15% -24% 2022-082022-122023-042023-08 相关报告 龙头稳健增长，产品结构改善带动毛利优化 2023.05.03 出口短期承压，ToB业务稳健成长2022.10.31C端盈利能力改善，B端加速成长2022.09.02 多元协同的完美体现，向综合性科技集团迈近 2022.07.25 智能家居再升级，定义家用智能终端新形态 2022.06.10 美的集团(000333) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com