美的集团拟H股上市备案点评：H股上市临近，加速海外投入发展

美的集团(000333) H股上市临近，加速海外投入发展 ——美的集团拟H股上市备案点评 蔡雯娟(分析师)谢丛睿(分析师)樊夏俐(分析师) 021-38031654021-38038437021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.comxiecongrui@gtjas.comfanxiali@gtjas.com 登记编号S0880521050002S0880523090004S0880523090006 本报告导读： 公司拟发行H股获批备案，正式上市逐步临近，2024年公司有望落地对于外币池以及海外投资的部分规划，加速海外发展。 投资要点： 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持24-26年预测。预计公司24-26年归母净利润为370.2/398.8/432.6亿元，对应EPS 分别为5.31元、5.72元、6.20元，同比+10%/8%/8%。 事件：2024年7月23日，证监会国际合作司发布美的集团境外发行 上市备案通知书，该公司拟发行不超过6.51亿股境外上市普通股并在 香港联合交易所上市，发行后约占公司总股本8.5%。 回顾家电AH股价历史，家电龙头折价率偏低。以2024.7.23收盘价计算，目前AH同股同权上市的家电公司，海尔智家H股（6690.HK折价率为17.3%、海信家电（0921.HK）折价率为22.7%。在148家 AH两地上市企业中，折价率处于倒数第6、8水平。近三年来，在市场环境相对稳定时，海尔智家、海信家电H股折价率最小值分别为1.8%、14.8%。跨行业对比，参考中国中免H股发行情况，22年8月 25日发行价158港元，相较24日A股折价率约30%。我们认为美的集团H股上市也将对港股市场补充优质消费、制造业上市资产标的，预计市场相对青睐，给予同样较低折价率。假设美的H股发行价参照现价85折，折合56.9港元/股，预计合计募资规模370.42亿港元。 EPS摊薄对股息率影响偏低。假设2024年公司维持23年61.63%的 分红比例，按照我们对于公司2024年盈利预测，预计H股发行后， EPS摊薄影响下，公司股息率为4.8%，依旧有较强吸引力。 风险提示：AH股价差过大下套利行为引起股价波动、地产下行拖累家电内需 可选消费品 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：81.39 上次预测:81.39 当前价格：62.38 2024.07.24 交易数据 52周内股价区间（元）49.18-72.71 总市值（百万元）435,741总股本/流通A股（百万股）6,985/6,860流通B股/H股（百万股）0/0 52周股价走势图 美的集团 深证成指 28% 17% 7% -4% -15% -26% 2023-072023-112024-03 相关报告 业绩符合预期，现金流表现强劲2024.05.04 坚守结构升级，经营质量卓越2024.03.29B端业务加速增长，Q3业绩符合预期 2023.11.02 2023Q2收入、业绩创历史新高2023.09.01AH两地上市，进一步助力海外发展 2023.08.10 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 美的集团(000333) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数