上半年归母净利润同比增长37%，中期拟分红49%

核心观点

公司上半年归母净利润同比增长37%。2025年上半年实现营收214亿元，同比+17%；归母净利润48亿元，同比+37%。单季度来看，25Q2公司收入115亿元，同比+21%，环比+16%；归母净利润28亿元，同比增长31%，环比增长37%。毛利率为38.49%，同比+0.76pct，环比+3.09pct；归母净利率为24.05%，同比+1.84pct，环比+3.57pct。主要受益于原材料价格下降、北美子公司盈利能力提升以及公司降本增效加速。

关键数据

• 2025年上半年营收214亿元，同比+17%。
• 2025年上半年归母净利润48亿元，同比+37%。
• 25Q2毛利率38.49%，环比+3.09pct。
• 25Q2归母净利率24.05%，环比+3.57pct。
• Q2原材料纯碱价格1300-1500元/吨，环比一季度下降。
• 2025H1公司持续跑赢全球汽车产量14pct。

研究结论

汽车玻璃行业有望进入新一轮爆发时刻。福耀玻璃作为汽车玻璃龙头企业，具备规模效应、高自动化、垂直产业链等竞争优势。公司积极扩产，出海与高附加值产品开启新一轮成长周期。预计25-27年公司实现归母净利润99.84/112.28/129.92亿元，维持“优于大市”评级。

公司优势

• 规模效应：全球市占率36%+，持续跑赢全球汽车产量。
• 高自动化：提升生产效率和产品质量。
• 垂直产业链：自主可控，降低成本。
• 人力成本优势：成本控制能力强。

产能扩张

• 国内：积极扩建合肥及福清工厂。
• 海外：北美二期工厂投产，完善高附加值产线布局。

高附加值产品

• 天幕：调光、镀膜天幕储备充足，有望进入爆发时刻。
• HUD：前挡玻璃适配HUD需求，镀膜产品开始上车。
• 单车价值：从1000元向2000元以上加速增长。

投资建议

持续推荐优质赛道上的全球龙头福耀玻璃，维持“优于大市”评级。上调盈利预测，预计25-27年公司实现归母净利润99.84/112.28/129.92亿元。