上半年归母净利润增长6.05%，分红比例延续较高水平

国光股份2025年半年报核心观点与关键数据

核心观点

• 公司上半年归母净利润同比增长6.05%，营收同比增长7.33%。
• 销售毛利率提升1.07pct至47.42%，主要得益于高毛利产品占比提升及部分原材料价格下降。
• 农药销售收入同比增长7.81%，毛利率51.04%；肥料销售收入同比增长6.99%，毛利率36.88%。
• 公司重点发展以植物生长调节剂为核心的作物种植管理全程解决方案，并加大技术服务和营销人才招聘。
• 公司重视股东回报，上半年分红比例高达80.92%，未来预计维持较高分红水平。

关键数据

• 2025年上半年：营业收入11.19亿元（同比增长7.33%），归母净利润2.31亿元（同比增长6.05%），扣非后归母净利润2.27亿元（同比增长6.15%）。
• 分产品：农药销售收入7.81亿元（同比增长7.81%），肥料销售收入2.98亿元（同比增长6.99%）。
• 分红方案：每10股派发现金股利4.00元（含税），合计1.87亿元，占净利润80.92%，股息率约2.68%。
• 资产负债率13.67%，销售毛利率常年维持在40%以上。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.43/5.14/5.56亿元，EPS为0.95/1.10/1.19元，对应股价PE为16.5/14.2/13.1倍。
• 看好公司作物全程解决方案的推广及客户粘性，认为其业务模式难以被快速复制，未来三年营收和利润增速有望保持较快水平。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、全程方案推广不及预期等。