中材国际(600970) 2025年报点评
核心观点
2025年公司归母净利润下降4.1%，主要受减值损失增加影响；经营现金流净流入减少，受外部行业环境与业务转型阶段性因素共同影响。维持“增持”评级，下调2026-2027年EPS预测至1.15/1.20元（原1.20/1.26元），对应增速5.1%/4.9%，2028年EPS预测1.26元（增速4.9%），目标价14.27元（12.4倍PE）。
关键数据
- 营收与利润：2025年总营收496亿元（增长7.5%），归母净利润28.6亿元（下降4.1%），扣非归母净利润26亿元（下降4.4%）。毛利率18.50%（下降1.13pct），归母净利率5.77%（下降0.70pct），加权ROE13.10%（下降1.86pct）。
- 现金流：经营净现金流17.8亿元（2024年为22.9亿元），主要受行业环境与转型影响。应收账款118.2亿元（增长19.4%），减值损失10.1亿元（2024年为4.0亿元）。
- 新签合同：2025年新签合同712亿元（增长12%），其中境外450亿元（增长24%），境内262亿元（下降4%）。工程技术服务427亿元（增长15%），高端装备制造93亿元（增长30%）。
- 分红：2025年度预案现金分红12.6亿元（占归母净利润44%），对应股息率4.6%。2026年预期分红比例48.4%，对应预期股息率5.1%。
业务亮点
- 绿能环保工程合同额19亿元，光伏+储能业务稳步推进，徐州中联项目开工建设。
- 多元化工程合同94.94亿元（增长超1.7倍），签署煤矸石综合处置、磷石膏综合利用等项目。
未来展望
公司围绕“水泥&材料链、矿业产业链、绿能环保链”三大产业链，发挥“科技创新、绿色智能、属地发展、投资并购”四大引擎作用，拓展“第二曲线”，构建可持续竞争优势，目标成为工业建设和生产服务领域的世界一流企业。
风险提示
水泥行业需求下降、汇率波动风险等。
