线控转向量产元年，公司业绩持续向上

核心观点

公司2025年净利润同比增长65%，业绩修复加速兑现。全年实现收入45.84亿美元，同比增长7%；EPS收入31.29亿美元，同比增长8%；净利润1.02亿美元，同比增长65%。北美区收入22.9亿美元，同比增长4.4%；亚太区收入14.69亿美元，同比增长9.8%；EMEA&LATAM收入7.99亿美元，同比增长11.4%。公司毛利率11.41%，同比+0.92pct；净利率2.45%，同比+0.69pct。EPS仍为转向主流，线控转向进入0-1阶段，国内渗透率已至99%+，存在R-EPS细分升级趋势，2028年国内EPS市场规模或从当前380亿元提升至480亿元。公司先发优势显著，产品持续突破，2022年获得第一笔SbW订单，目前在手定点已达6个。

关键数据

• 2025年净利润：1.02亿美元，同比增长65%
• 2025年收入：45.84亿美元，同比增长7%
• 2025年EPS收入：31.29亿美元，同比增长8%
• 北美区收入：22.9亿美元，同比增长4.4%
• 亚太区收入：14.69亿美元，同比增长9.8%
• EMEA&LATAM收入：7.99亿美元，同比增长11.4%
• 毛利率：11.41%，同比+0.92pct
• 净利率：2.45%，同比+0.69pct
• 研发费用率：3.81%，同比-0.39pct
• 销售费用率：0.49%，同比-0.01pct
• 管理费用率：3.72%，同比+0.29pct

研究结论

公司深耕线控运动控制领域，EPS产品深度绑定全球超60家主机厂客户，线控转向新品SBW在手订单6个，同时积极拓展线控制动业务。考虑短期宏观环境变动可能影响公司海外业绩修复速度，下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年公司的归母净利润分别为1.54/1.94/2.20亿美元。维持“优于大市”评级。

风险提示

终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。