- 核心观点：2026年是耐世特线控转向量产元年，顺应自动驾驶大浪潮，转向行业将迎来产业升级。
- 技术升级与商业化：汽车转向系统正从电控转向（EPS）向线控转向（SBW）升级，ASP从C-EPS的1000元至R-EPS的2000元至SBW的4000元持续提升。当前EPS仍为行业主流，国内渗透率已达99%。耐世特是特斯拉robotaxi的独家线控转向供应商，也是理想L9Livis的供应商，这两款车型将于上半年量产交付。
- 特斯拉应用：Cybercab是特斯拉实现L4级自动驾驶商业化的核心载体，结合纯视觉FSD方案与线控底盘，实现车辆完全解耦。特斯拉的线控转向技术在Cybertruck上已实现量产，并将在Cybercab上进一步迭代。其应用不再是为了驾驶手感，而是为了适应无物理连接的自动控制需求，结合车速与行驶状态控制车轮，反应速度远超人类驾驶员，并优化座舱空间布局，降低整车重量。
- 全新车型定义：全新一代L9Livis被定义为具身智能汽车，集成全线控底盘（线控转向+四轮转向+EMB全电控机械制动）与全主动悬架，不再仅仅是交通工具，而是具备感知、理解与主动服务能力的智能体。
- 政策法规支持：2025年12月《汽车转向系基本要求》国家认证标准正式发布，新标准自2026年7月1日启用，删除了方向盘与转向轮之间必须存在机械连接的强制要求，明确了线控转向（SBW）的合法地位，并设定了严格的安全冗余与失效应对标准，预计2027年将出现线控转向车型的集中上市。
- 投资建议：以2026年18倍PE为估值参考，目标价10.2港元，买入评级。
- 财务预测：
- 销售收入：FY2023至FY2027年分别为42.07亿、42.76亿、45.86亿、49.79亿、54.25亿美元，年复合增长率9%。
- 净利润：FY2023至FY2027年分别为3.76亿、2.12亿、4.18亿、5.22亿、6.22亿美元，年复合增长率22%。
- 毛利率：FY2023至FY2027年分别为9%、10%、12%、13%、13%。
- 净利润率：FY2023至FY2027年分别为1%、1%、3%、4%、4%。
- ROE：FY2023至FY2027年分别为2%、4%、7%、9%、10%。
- 每股盈利：FY2023至FY2027年分别为0.01元、0.02元、0.05元、0.07元、0.09元。
- 风险提示：新品不及预期、价格竞争、原材料成本上升。
