公司首次覆盖报告：线控转向量产在即，业绩持续成长可期

耐世特（01316.HK） 2026年04月28日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 赵旭杨（分析师）zhaoxuyang@kysec.cn证书编号：S0790523090002 百年转向龙头底蕴深厚，乘线控转向东风启航 公司前身为通用汽车旗下转向部门，后为国资股东控股，历经百年发展，形成完善的转向系统产品谱系并积累了深厚的行业经验。公司客户遍及全球，广泛覆盖车企的旗舰车型，近年来业绩持续高增长；公司多年布局智驾和线控转向产品当前迎来收获期，未来有望持续获取新定点，并依靠先发优势显著提升自身市占率，发展前景广阔。预计公司2026-2028年实现收入49.51/55.80/62.95亿美元，实现归母净利润1.51/2.00/2.58亿美元，EPS分为别0.06/0.08/0.10美元/股，对应当前股价PE分别为10.5/8.0/6.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 行业：转向系统市场广阔，线控转向带来市场扩容 转向系统市场规模稳健上行，据Mordor Inteligence预测，转向系统市场2031年将达到477.7亿美元，2026-2031CAGR为5.34%。转向系统和汽车安全性直接相关，市场格局相对稳定，据高工智能汽车数据，2024年1-9月国内电控助力转向市场中，博世华域、耐世特、采埃孚、捷太格特市占率分别为27%、16%、12%、9%。近年智能驾驶渗透率快速提升，线控转向具有高安全性、可变转向比、更易平台化等优势，逐步开始为车企和消费者接受；此外后轮转向亦持续渗透。两类产品有望显著提升转向系统单车价值量，同时带来市场竞争格局的变迁。 投资逻辑：收入稳健增长利润快速修复，线控转向时代有望重塑市场格局 公司产品竞争力强，业绩成长性优异。收入端：目前全球汽车销量稳健增长，中国本土品牌在国内市场份额持续提升，并持续扩大海外出口份额，耐世特深度配套国内车企，收入有望维持增长。利润端：公司推动人员/产能优化等多重降本措施，有望显著提升成本控制能力，利润率持续向上。公司深度布局线控转向，目前已经获得多个线控转向和后轮转向定点。当前特斯拉为代表的车企将智能驾驶推向极致，原生为自动驾驶打造的Cybercab将于2026年开启量产，有望改变交通出行生态和格局；国内智能驾驶亦积极推进，多款旗舰车型搭载线控转向，作为多年深耕线控转向的龙头，耐世特有望乘势而上，快速成长。 风险提示：市场需求不及预期、研发进度不及预期、全球供应链波动。 目录 1、百年老牌转向系统供应商，经验丰富....................................................................................................................................41.1.1、百年转向系统巨头，产品完善客户丰富...........................................................................................................41.1.2、股权结构稳健，管理团队稳定...........................................................................................................................51.1.3、收入中北美区域占比较高，中国区呈现高成长...............................................................................................61.1.4、公司客户覆盖全球大部分车企，多款旗舰电动智能车型搭载公司产品.......................................................71.1.5、公司净利润在2023年触底回升，持续处于上升通道.....................................................................................72、智能驾驶时代临近，线控转向成为最强主线.........................................................................................................................82.1、转向器种类繁多，目前齿轮齿条和循环球式应用较多..............................................................................................82.2、转向系统以电控助力转向为主.....................................................................................................................................92.2.1、不同助力方式带来不同类型转向器...................................................................................................................92.2.2、不同的助力位置亦决定转向系统的产品形态...................................................................................................92.3、自动驾驶带来转向系统显著升级，线控转向成为大势所趋....................................................................................112.4、后轮转向带来体验升级，产品配置逐步下沉............................................................................................................122.5、转向市场规模稳健上行，全球市场巨头主导............................................................................................................122.5.1、转向系统市场规模稳健增长.............................................................................................................................122.5.2、全球市场中，巨头占据主要份额.....................................................................................................................133、业绩高增长，线控转向打开成长空间..................................................................................................................................133.1、产品性能优异，业绩持续处于修复通道稳健上行....................................................................................................133.1.1、国产品牌崛起带动亚洲区收入上行，海外客户突破推动全球业务增长.....................................................133.1.2、多重措施降本增效，利润率有望持续上行.....................................................................................................153.2、智驾时代来临，线控转向有望改变转向系统市场竞争格局....................................................................................173.2.1、自动驾驶将改变用户出行方式.........................................................................................................................173.2.2、国内智驾发展如火如荼，旗舰车型搭载线控转向有望成为风潮.................................................................183.2.3、耐世特获取诸多线控转向订单，远期有望显著提升自身市场份额.............................................................203.3、布局EMB，开拓新成长曲线......................................................................................................................................214、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................225、风险提示..................................................................................................................................................................................22附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：公司具有百年的发展历史.........................................................................................