核心观点
- 低利率时代红利资产价值凸显：国内存款利率下行、高收益城投债缺失，机构资金面临资产荒，高股息资产凭借稳定回报跑赢国债利率，股利再投资长期占优。
- A股溢价修复+通胀回升驱动周期红利复苏：AH溢价低位修复，A股红利资产相对港股红利占优；全球能源价格中枢上移导致通胀环境回归，周期红利业绩复苏预期回升，红利风格相对收益有望修复。
- 地缘冲突频发，红利避险属性凸显：全球地缘政治风险抬升，红利资产高股息与低波动的防御特性使其成为资金寻求安全边际的重要配置方向。
关键数据
- 利率中枢下移：四大行3年定存利率从4.25%降至1.25%，10年期国债收益率从4.5%降至1.8%，信用债（AAA）5年期发行利率从5.7%降至2.1%，1年期同业存单利率从4.8%降至1.6%。
- AH溢价指数：当前位于2015年以来6%分位，指数绝对水平为119。
- 股息率：智选高股息指数6.5%，中证红利4.7%，红利低波4.5%，红利低波100 4.7%，红利价值4.4%。
- 指数收益：智选高股息指数较中证红利、万得全A具备长期超额收益；国新港股通央企红利指数较港股整体长期超额明显。
研究结论
- 智选高股息指数：股息率超6%，编制方式克服现有红利指数“盲点”，聚焦煤炭、纺服、机械、交运等行业高股息标的，较中证红利、万得全A具备长期超额收益。
- 国新港股通央企红利指数：高股息特征显著，估值低于港股和A股整体，聚焦周期板块高分红央企，较港股整体长期超额明显，年初以来涨幅领先。
- 广发红利系列ETF：高股息ETF广发（159207）为投资者提供投资A股高股息资产的配置工具；港股通红利ETF广发（520900）为投资者提供布局港股央企红利板块的投资工具。
风险提示
- 本报告不构成对特定基金公司、基金经理、基金产品、指数成分股的推荐建议。
- 基金产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，历史数据得出的经验可能在未来失效。
