能源冲击或迫使发展中国家加息，日本内生通胀或令央行加息，美元信用下降支撑黄金—0406宏观脱水 – 华尔街见闻 -20260408

共1962字阅读需4分钟 1.如果美以伊战争中长期化，通胀压力将明显上升，货币政策面临保增长和抗通胀的抉择。在剧烈能源冲击下，企业调价频率增加，并将成本更多转嫁给消费者。在能源冲击与全球风险偏好下降的背景下，将迫使发展中国家央行大幅加息以遏制资本外流。 2.日本央行加息属于货币政策正常化进程。当前日本内生通胀压力明显，“工资-通胀预期循环”是核心动能，2026年春斗要求涨薪约6%，处于历史高位，进口成本上升和日元贬值可能进一步推高物价与通胀预期，强化工资上涨诉求。 3.美元信用下降与滞胀轮动仍利好黄金。有色金属方面，供应端支撑较强，终端偏弱。黑色金属方面，库存压力抑制价格，市场聚焦铁矿石库存峰值能否在旺季消化，及是否有增量政策对冲地产下行。 一、能源冲击或迫使发展中国家加息 能源冲击或迫使发展中国家加息（华泰） 华泰指出，如果美以伊战争中长期化，通胀压力将明显上升，货币政策面临保增长和抗通胀的抉择。在剧烈能源冲击下，企业调价频率增加，并将成本更多转嫁给消费者。在能源冲击与全球风险偏好下降的背景下，将迫使发展中国家央行大幅加息以遏制资本外流。 1.如果美以伊战争中长期化，通胀压力将明显上升，货币政策面临两难抉择。 若通胀小幅短暂上行，央行不需要加息进行应对，当前市场所定价的央行加息预期将出现回撤。若能源缺口长期化，央行面临保增长和抗通胀的两难抉择。由于油价位于高位可能加大通胀预期脱锚的概率，央行可能一定程度加息抗通胀。 2.面临剧烈能源冲击和供应瓶颈时，企业提价迅速但降价迟缓。 企业调价频率大幅增加，且更多转嫁给消费者。部分企业利用公众对能源危机的普遍预期，大幅提高产品加价幅度以扩张自身利润率。 能源冲击或迫使发展中国家加息，⽇本内⽣通胀或令央⾏加息，美元信⽤下降⽀撑⻩⾦---0406宏观脱⽔-华尔街⻅闻- Circle阅读… 3.发展中国家央行货币政策的调整压力最大。 能源冲击、全球风险偏好下降的环境下，出现资本外流，发展中国家央行将被迫大幅提升利率来制止资本进一步外流。 这对内需冲击会更大，可能出现股债汇三杀的情形。 二、日本内生通胀或令央行加息 日本内生通胀或令央行加息（东方） 东方指出，日本央行加息属于货币政策正常化进程。当前日本内生通胀压力明显，“工资-通胀预期循环”是核心动能，2026年春斗要求涨薪约6%，处于历史高位，进口成本上升和日元贬值可能进一步推高物价与通胀预期，强化工资上涨诉求。 1.日本加息属于货币政策正常化进程。 由于其长期通胀低于目标的经济环境，日本央行长期以来就非常强调区分暂时性成本推动与可持续的基础通胀趋势。在1月《展望报告》中，日央行预计基础通胀将继续温和上升，接近2%目标。3月议息声明则进一步关注中东局势升温对油价和汇率的影响。日央行关注在于外部成本冲击是否与日元贬值、企业提价意愿上升、通胀预期抬升等结合，转化为持久价格压力。 2.日本内生通胀压力明显。 2月名义CPI同比回落至1.3%，但剔除生鲜食品和能源后的CPI同比仍达2.5%。 3.日本内生通胀动能的核心是“工资-通胀预期循环”。 1月名义现金收入同比增长约3%，实际收入连续两个月为正。2026年春斗要求涨薪幅度约6%，与2025年持平、处历史高位。进口成本上升可能促使企业将成本转嫁至更广泛商品和服务，物价可能进一步上涨。通胀预期上升将强化工资上升诉求，加快“工资-通胀”循环。 伊朗冲突前日本已有内生通胀动能，后续若油价保持高位，输入型通胀可能强化“工资-通胀”循环，日央行加息风险最大。 三、美元信用下降支撑黄金 美元信用下降支撑黄金（中信） 中信指出，美元信用下降与滞胀轮动仍利好黄金。有色金属方面，供应端支撑较强，终端偏弱。黑色金属方面，库存压力抑制价格，市场聚焦铁矿石库存峰值能否在旺季消化，及是否有增量政策对冲地产下行。 1.贵金属可逢低配置，关注地缘进展和美联储换届影响。 一季度因能源价格上行、美联储降息预期降温，贵金属下跌调整。二季度在地缘冲突未明显缓和下保持谨慎，警惕流动性挤兑冲击。美元信用下降、滞胀轮动利好黄金。 2.有色金属中期关注美伊战争持续性及油价走势。 美联储降息预期淡化，宏观经济预期偏负面。原料端偏紧、冶炼端受高能源价格及硫磺/硫酸供应影响，整体供应端支撑较强。终端偏弱，但逐步进入传统旺季，跌价或提振消费，累库放缓。 短期基本金属整体震荡偏承压，电解铝供应问题突出，铝价预计震荡偏强。 3.黑色金属库存压力抑制价格。 市场聚焦铁矿石库存峰值能否在旺季消化，是否有增量政策对冲地产下行。 黑色系或维持宽幅震荡，焦端受政策预期情绪支撑。铁矿石因高库存和弱需求面临较大下行压力，短期对政策与地缘扰动计价已较充分。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。