油价传导滞后或推升美通胀，美伊和谈预期推动原油大跌，A股开户数大增预示市场回暖—0409宏观脱水-华尔街见闻-20260410

共1871字阅读需4分钟 1.当前美国通胀预期相对平稳，但存在被低估的风险。美国国内油价受全球定价约束，进口商品价格也将间接推高，而且通胀传导存在滞后。在支持率偏低的背景下，特朗普或更倾向财政刺激以提高选民福利。 2.4月8日受美伊和谈预期增强影响，原油主力合约大幅下跌。未来两周船只可在技术限制下安全通过霍尔木兹海峡，供应紧张局面短期有望改善。贵金属板块整体修复，中长期滞胀场景下需求放缓或限制白银弹性。 3.3月A股新开户数同比增长50.10%，显示投资者入市意愿修复，有望带动两融规模和成交量回升。多家中小银行开启新一轮存款挂牌利率下调，预计存款利率调整将延续，呈现缓降趋稳、结构分化的态势。 一、油价传导滞后或推升美通胀 油价传导滞后或推升美通胀（财通） 财通指出，当前美国通胀预期相对平稳，但存在被低估的风险。美国国内油价受全球定价约束，进口商品价格也将间接推高，而且通胀传导存在滞后。在支持率偏低的背景下，特朗普或更倾向财政刺激以提高选民福利。 1.虽然美国当前通胀预期相对平稳，但存在低估风险。 美国虽是石油净出口国，但其国内油价无法脱离全球定价约束，WTI与布伦特油价长期高度同步。 美国可以通过《能源政策和节能法案》（EPCA）和《国际紧急经济权力法》（IEEPA）限制或禁止原油出口，但需要处在“国家能源供应紧急状态”、“国家面临异常且严重的威胁”下。 宣布“国家紧急状态”约等于承认政策失误，特朗普中期选举前难以实施，因此无法全面禁止出口。 截至3月30日，美国国内汽油零售价较冲突前上涨34%。 2.进口商品间接传导美国油价。 日、韩等生产国依赖进口能源，油价上涨推高其生产成本，进而带动对美出口商品涨价。 3.通胀传导存在滞后，未来可能跳升。 一旦居民和企业一旦开始预期未来通胀走高，就可能通过提前采购、要求涨薪等行为，进一步实际抬升通胀。 2021年，密歇根大学1年期通胀预期率就出现一个月就由4月3.4%调升至5月的4.6%的情况。 在特朗普支持率偏低的情况下，提高选民福利可能比控通胀更容易，财政扩张将进一步推升通胀预期。 二、美伊和谈预期推动原油大跌 美伊和谈预期推动原油大跌（中信） 中信指出，4月8日受美伊和谈预期增强影响，原油主力合约大幅下跌。未来两周船只可在技术限制下安全通过霍尔木兹海峡，供应紧张局面短期有望改善。贵金属板块整体修复，中长期滞胀场景下需求放缓或限制白银弹性。 1.4月8日受美伊和谈预期增强影响，原油市场大幅回落。 原油主力合约下跌13.2%至621元/桶（上期能源）。伊朗接受停火提议，霍尔木兹海峡通行预期改善。伊朗最高国家安全委员会接受巴基斯坦提出的停火提议。 伊朗外长宣布，若美以停止袭击，伊朗将停止反击。 未来两周，船只将在技术限制允许的前提下安全通过霍尔木兹海峡，通行量逐步修复预期增强。 2.若海峡通行量明显增加，供应紧张局面短期可能改善。 预期层面将主要受到美伊谈判进展的影响。油价及月差预计进入高位震荡，等待地缘局势进一步指引。 3.伴随伊朗表态未来两周船只可安全通过霍尔木兹海峡，贵金属板块整体修复。 短期预计白银跟随黄金震荡运行，宏观逻辑占据主导。 中长期来看，若经济周期向滞胀场景轮动，需求放缓影响下，白银价格弹性预计受限。但安全需求和投资需求对流动库存的挤占或长期存在，银价仍存在支撑，价格整体运行方向有望追随黄金。 三、A股开户数大增预示市场回暖 A股开户数大增预示市场回暖（中信建投） 中信建投指出，3月A股新开户数同比增长50.10%，显示投资者入市意愿修复，有望带动两融规模和成交量回升。多家中小银行开启新一轮存款挂牌利率下调，预计存款利率调整将延续，呈现缓降趋稳、结构分化的态势。 1.A股3月新开户数同比增长50%，资本市场活跃度回升。 3月A股新开户460.14万户，环比增长82.38%，同比增长50.10%。2026年累计新开1204.02万户，同比增长61.15%。开户数据回暖反映投资者入市意愿修复，有望带动两融规模和成交量进一步回升。 2.中小银行开启新一轮存款挂牌利率调整。 吉林银行、厦门银行、福建海峡银行等下调部分期限存款挂牌利率。年初“开门红”结束，叠加净息差承压，银行进入集中管控负债成本的窗口期。存款挂牌利率调整预计延续，总体呈现缓降趋稳、结构分化的态势。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。