资金流向和中短线指标体系跟踪（十九）：Q1及近期资金行为全景复盘

宏观流动性与资金价格

• 央行公开市场操作：本期央行流动性整体回笼，累计净回笼规模达1702亿元。
• 资金面：季末跨季扰动消退后，资金面重回宽松，R007/DR007/SHIBOR 1周利率分别下行-11.4bp/-10.3bp/-9.0bp。
• 债券市场：债券收益率分化，短强长弱，收益率曲线陡峭化，1Y国债收益率下降1.6bp至1.24%，10Y国债收益率上升0.3bp至1.82%。
• 外汇市场：人民币汇率进一步升值，2Y、10Y中美利差收窄，美元兑人民币即期汇率升值至6.88元。

微观流动性与A股市场资金面

• 成交热度：A股缩量下跌2.3%，日均成交金额降至1.90万亿元，较上期减少2146亿元。
• 资金供需：可跟踪资金净流出规模扩大至646亿元，主要系股票型ETF加速净流出。
• 散户：入市参与情绪偏弱，本期散户资金净流入1143亿元，环比减少58亿元；今年以来散户新增开户数同环比均明显抬升，达1204万户创历史新高。
• 游资：活跃度回落，本期成交金额达164.0亿元，环比下降21亿元，创年初以来周度新低，处于历史低位。
• 杠杆资金：进一步净流出，融资余额回落至2.56万亿元，市场风险偏好回落；今年以来融资余额于1月末触顶回落，大部分去杠杆发生在2月地缘冲击爆发前两周。
• 私募：预估1-2月累计净流入700多亿元，2月私募证券投资基金备案规模环比显著提升。
• 外资：北向成交热度回落，陆股通日均成交金额2299亿元，环比回落519亿元；海外被动资金净流出3695万美元；今年以来北向成交占比触底回升，一是年初集中结汇带动人民币升值，二是美伊冲突推高地缘风险，中国能源结构稳固凸显安全溢价。
• 公募：偏股基金新发强度回落，主动权益及固收+基金股票仓位分化，主动权益基金新发规模显著回升，固收+产品3月仓位有所下调。
• 行业/主题ETF：股票型ETF资金净流出233亿元，宽基与行业/主题ETF双双净赎回，A500、医药、TMT等ETF获显著净赎回。
• 汇金：2-3月未见显著、持续的ETF异常放量信号，预计汇金期间未明显出手。

中短线指标体系跟踪

• 波动率指数：处于短线相对高位，提示前期3800附近的阶段底部较为扎实，短期大幅跌破的概率偏小。
• 股汇对冲指数：截至4月7日收盘为-18，暂未行至极值预警区间。
• A/H对冲指数：截至4月7日收盘为-5%，表明A股短期相对港股超跌，但未行至预警区间。
• A股与商品对冲指数、A股大小盘轮动指数、微盘-红利轮动指数：近期均对市场短期走势的指示性意义较弱。

风险提示

• 经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差。