资金流向和中短线指标体系跟踪（五）：沪深300ETF净流入加速，杠杆资金情绪边际改善

证券研究报告 沪深300ETF净流入加速，杠杆资金情绪边际改善 ——资金流向和中短线指标体系跟踪（🖂） 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 证券分析师：陈李 执业证书编号：S0600518120001邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 2025年1月13日 研究助理：蒋珺逸 执业证书编号：S0600123040067 邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 摘要： 宏观流动性与资金价格： 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼2600亿元，宏观流动性仍偏紧但较前期边际转松 货币市场利率：银行间流动性收紧 债券市场利率：债市走弱，国债和信用债收益率仍处于近5年历史低点，信用利差进一步下行 外汇市场：中美利差分化，美元兑人民币即期汇率进一步贬值 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金净流出 散户：散户情绪显著回落 杠杆资金：杠杆资金延续净流出态势，市场风险偏好仍偏弱，但净流出规模边际收缩 外资：北向成交热度环比回落，海外重仓A股的ETF资金加大净流出 公募：偏股型基金新发强度边际回落，几乎均为指数型基金，主动偏股型基金股票仓位下行；ETF转 为净流出，加仓沪深300 中短线指标体系跟踪： A股与汇率/港股/商品背离指标：均由严重背离区间回落，对于市场短期走势的指示性意义较弱 A股大小盘分化指数：收益仍偏均衡，换手率分化程度触顶小幅回落，后续小盘相对大盘换手热度进 一步降温的概率或高于95% 微盘-红利轮动指标：近期指标快速回落，中短期来看红利相对微盘的超额收益大概率将迎来收敛 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等 目录 1、宏观流动性与资金价格 1、宏观流动性与资金价格 2、A股市微场观资流金动面性与 2、微观流动性与A股市场资金面 3、中短线指标体系跟踪 3、中短线指标体系跟踪 4、风险提示 1、宏观流动性与资金价格 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼2600亿元，宏观流动性仍偏紧但较前期边际转松。 其中，逆回购投放量309亿元，回笼量2909亿元。 注：表中所指本期为2025年1月4日-1月10日，上期为2024年12月28日-2025年1月3日 公开市场操作（亿元） 本期 上期 边际变化 近6个月趋势图 逆回购 投放 309 2909 -26 00 回笼 -2909 -5801 28 92 净投放 -2600 -2892 29 2 MLF 投放 0 0 0 回笼 0 0 0 净投放 0 0 0 货币净投放量总计 投放 309 2909 -26 00 回笼 -2909 -5801 28 92 净投放 -2600 -2892 29 2 货币市场利率：银行间流动性收紧。R007利率下行；DR007利率回升；SHIBOR利率出现分化，短期利 率回升，中长期利率维持下行态势。 债券市场利率：债市走弱，国债和信用债收益率仍处于近5年历史低点，信用利差进一步下行。 外汇市场：中美利差分化，10Y达到-314bp。美元兑人民币即期汇率为7.33元，较前期进一步贬值。 注：表中所指本期为2025年1月4日-1月10日，上期为2024年12月28日-2025年1月3日 货币市场利率（%） 本期 上期 边际变化 （bp） 历史分位 近1年趋势图 (近5年) 公开市场操作 逆回购利率（7天） 1.50 1.50 0.0 0% 质押式回购 R007 1.79 1.81 -2.3 13% DR007 1.75 1.68 6.6 22% SHIBOR SHIBOR（隔夜） 1.64 1.62 2.5 43% SHIBOR（1周） 1.69 1.67 2.2 14% SHIBOR（1个月） 1.63 1.67 -4.0 7% SHIBOR（3个月） 1.64 1.68 -3.4 6% 债券市场利率（%） 本期 上期 边际变化 （bp） 历史分位 近1年趋势图 (近5年) 国债 国债收益率（1Y） 1.20 1.02 17.84 2% 国债收益率（10Y） 1.63 1.60 2.97 0% 信用债 企业债收益率（5Y/AAA） 1.87 1.80 7.29 0% 企业债信用利差（5Y/AAA） 0.44 0.46 -2.04 13% 外汇市场 本期 上期 边际变化 历史分位 近1年趋势图 (近5年) 汇率 美元兑人民币（人民币元） 7.33 7.31 0.02 100% 中美利差（中-美） 中美利差（2Y）（bp） -318.88 -325.95 7.07 1% 中美利差（10Y）（bp） -313.62 -299.59 -14 .03 0% 2、微观流动性与A股市场资金面 注：本期为2025年1月6日-1月10日，上期为2024年12月30日-2025年1月3日 7 本期，万得全A下跌0.97%，日均成交金额达到1.14万 亿元，较上期减少1926亿元，A股进一步缩量下跌。 分板块来看，除北交所日均成交额环比增加11.96 亿元以外，上证指数、深证主板、创业板、科创板日均成交额均收缩，分别环比减少867.36、459.56 、528.97、82.18亿元。 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证1000分别环比减少693.92、200.19、422.71、376.61亿元。 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元） A股20日平均成交额 市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元） 日均成交额 日均成交额变动 日均成交额 日均成交额变动 全部A股 11,420.88 -1926.11 上证主板 3,697.13 -867.36 沪深300 2,714.93 -693.92 深证主板 3,822.74 -45 9.56 上证50 770.59 -200.19 创业板 2,875.48 -52 8.97 中证500 1,629. 01 -42 2.71 科创板 880.07 -82.18 中证1000 2,464.91 -37 6.61 北交所 145.46 11.96 8 本期，A股可跟踪资金总计净流出262亿元，净流出规模较前期减少53亿元，股票型ETF转为净赎回 、融资资金净流出促使资金供给端承压。 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为-231亿元，较前期减 少324亿元。 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）30亿元，较前期减少377亿元。 A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元） A股可跟踪资金流 本期 前期 变动 资金供给 偏股型基金新发份额 40 100 -59 融资资金净流入 -214 -369 155 股票型ETF净申购 -58 362 -419 合计 -231 92 -324 资金需求 IPO 9 51 -42 定增 14 342 -328 重要股东净减持 6.99 13.83 -7 合计 30 407 -377 A股资金净流入 -262 -315 53 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资金供给合计（亿元）资金需求合计（亿元）资金净流入（亿元） 9 本期，散户情绪显著回落。 以小单刻画的沪深两市散户资金净流入1011亿元，环比下降1067亿元。 散户ETF资金净流入转为净流出，净流出规模为55亿元，环比下降182亿元。 以小单刻画的沪深两市散户资金流向（亿元）散户通过ETF市场净流入资金测算（单位：亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-05 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 2024-09-20 2024-10-11 2024-11-01 2024-11-22 2024-12-13 2025-01-03 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 周度净流入2024年以来累计净流入（右轴） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 周度净流入2024年以来累计净流入（右轴） 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-05 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 2024-09-20 2024-10-11 2024-11-01 2024-11-22 2024-12-13 2025/1/3 注：选取截至2024H1，穿透法计算后个人投资者占比较大的ETF10 本期，杠杆资金延续净流出态势，市场风险偏好仍偏弱，但净流出规模边际收缩。 融资资金净流出214亿元，较上周减少155亿元，融资余额下降至18079亿元。 仅交通运输获加仓，减仓非银金融、计算机、国防军工等。 1,700 1,200 700 200 (300) 融资余额及资金净流入规模（单位：亿元） 融资资金周度净流入融资余额（右轴） 18078.66 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 本期各申万一级行业融资净买入额（单位：亿元） (800) -214.2613000 12000 -35 -40 交煤石轻纺钢美公社农综建环通食房建家基电汽商传银有医机电国计非通炭油工织铁容用会林合筑保信品地筑用础力车贸媒行色药械子防算银 运石制服 护事服牧材 饮产装电化设零 金生设 军机金 输化造饰 理业务渔料 料饰器工备售 属物备工融 11 本期，北向成交热度环比回落，海外重仓A股的ETF资金加大净流出。 陆股通日均成交金额下降至1628亿元，环比减少200亿元。 海外上市重仓A股的ETF净流出规模增加，约为1.48万亿美元，其中沪深300ETF-X-trackersHarvest大幅净流出接近1万亿美元。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 陆股通日均成交金额（单位：亿元） 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-05 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 2024-09-20 2024-10-11 2024-11-01 2024-11-22 2024-12-13 2025-01-03 1,000 海外上市重仓A股的ETF资金流向（单位：百万美元） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 陆股通日均成交金额（亿元）陆股通重仓指数（右轴） 本期，偏股型基金新发强度边际回落，几乎均为指数型基金，主动偏股型基金股票仓位下行。 新成立偏股型基金份额为40.47亿元，环比收缩59亿元，其中指数型基金新发规