资金流向和中短线指标体系跟踪（三）：偏股基金新发强度提升，ETF资金净流入

证券研究报告 偏股基金新发强度提升，ETF资金净流入 ——资金流向和中短线指标体系跟踪（三） 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 证券分析师：陈李 执业证书编号：S0600518120001邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 2024年12月31日 研究助理：蒋珺逸 执业证书编号：S0600123040067 邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 摘要： 宏观流动性与资金价格： 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼7982亿元，宏观流动性边际收紧 货币市场利率：受跨年资金面缺口影响，银行间流动性偏紧 债券市场利率：中长期国债和信用债收益率均下行至近5年历史低点 外汇市场：中美利差持续扩大，美元兑人民币即期汇率较前期基本走平 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金转为净流入 散户：情绪偏弱 杠杆资金：转为净流出，加仓电子、通信 外资：北向成交热度回落，海外ETF继续小幅减配A股 公募：偏股型基金新发强度小幅提升，以指数型基金为主；偏股混合型、灵活配置型基金仓位回落；ETF转为小幅净流入，继续减仓科创 中短线指标体系跟踪： A股与汇率/港股/商品背离指标：均由严重背离区间回落，对于市场短期走势的指示性意义较弱 A股大小盘分化指数：收益走向均衡，换手率分化程度触顶小幅回落，后续小盘相对大盘换手热度进一步降温的 概率或高于95% 微盘-红利轮动指标：微盘红利收益走向均衡，对于中短线指示性意义较弱 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等 目录 1、宏观流动性与资金价格 1、宏观流动性与资金价格 2、A股市微场观资流金动面性与 2、微观流动性与A股市场资金面 3、中短线指标体系跟踪 3、中短线指标体系跟踪 4、风险提示 1、宏观流动性与资金价格 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼7982亿元，宏观流动性边际收紧，货币投放量8801亿元， 回笼量16783亿元。 其中，逆回购投放量5801亿元，回笼量16783亿元；MLF投放3000亿元。 注：表中所指本期为2024年12月21日-12月27日，上期为2024年12月14日-12月20日 公开市场操作（亿元） 投放 本期 5801 上期 16783 边际变化 -10982 近6个月趋势图 逆回购 MLF 货币净投放量总计 回笼净投放投放回笼净投放投放回笼净投放 -16783 -10982 3000 0 3000 8801 -16783 -7982 -5385 11398 0 -14500 -14500 16783 -19885 -3102 -11398 -22380 3000 14500 17500 -7982 3102 -4880 货币市场利率：受跨年资金面缺口影响，银行间流动性偏紧。R007、DR007、SHIBOR（1周）利率显著 回升，中长期利率维持下行态势。 债券市场利率：1年期国债收益率回升，中长期国债和信用债收益率均下行至近5年历史低点，信用利差回落。 外汇市场：中美利差持续扩大，10Y达到-293bp。美元兑人民币即期汇率为7.30元，与前期基本走平。 注：表中所指本期为2024年12月21日-12月27日，上期为2024年12月14日-12月20日 货币市场利率（%） 本期 上期 边际变化 （bp） 历史分位 近1年趋势图 (近5年) 公开市场操作 逆回购利率（7天） 1.50 1.50 0.0 0% 质押式回购 R007 2.14 1.75 38.6 54% DR007 1.80 1.57 23.1 28% SHIBOR SHIBOR（隔夜） 1.39 1.41 -2.6 23% SHIBOR（1周） 1.74 1.62 12.0 17% SHIBOR（1个月） 1.69 1.70 -1.4 8% SHIBOR（3个月） 1.69 1.71 -1.8 7% 债券市场利率（%） 本期 上期 边际变化 （bp） 历史分位 近1年趋势图 (近5年) 国债 国债收益率（1Y） 1.04 0.98 5.86 0% 国债收益率（10Y） 1.69 1.70 -0.89 0% 信用债 企业债收益率（5Y/AAA） 1.92 1.94 -1.90 0% 企业债信用利差（5Y/AAA） 0.52 0.57 -5.22 23% 外汇市场 本期 上期 边际变化 历史分位 近1年趋势图 (近5年) 汇率 美元兑人民币（人民币元） 7.30 7.30 0. 00 97% 中美利差（中-美） 中美利差（2Y）（bp） -317.80 -322.94 5. 14 0% 中美利差（10Y）（bp） -292.71 -281.82 -10 .89 0% 2、微观流动性与A股市场资金面 注：本期为2024年12月23日-27日，上期为2024年12月16日-20日 7 本期，万得全A下跌0.61%，受北向圣诞休市、岁末年初资金面偏紧影响，日均成交金额达到1.38万亿元，较上期减少1439亿元，A股缩量下跌。 分板块来看，上证主板、深证主板、创业板、北交所日均成交额分别环比减少414.27、706.83、351.61、31.82亿元，科创板日均成交额环比增加65.64亿元。 分重要指数看，沪深300、上证50分别环比增加100.26、56.73亿元，中证500、中证1000分别环比减少57.98、395.07亿元。 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元） A股20日平均成交额 市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元） 日均成交额 日均成交额变动 日均成交额 日均成交额变动 全部A股 13,790.85 -1438.89 上证主板 4,400.37 -41 4.27 沪深300 3,229.05 100.26 深证主板 4,429.89 -706.83 上证50 910.30 56.73 创业板 3,659.33 -35 1.61 中证500 2,086.27 -57.98 科创板 1,160.40 65.64 中证1000 2,965.68 -395.07 北交所 140.86 -31.82 本期，A股可跟踪资金总计净流入37亿元，净流入量较前期增加97亿元，主要系偏股型新发基金份额 大幅增加、ETF净申购转为净流入导致资金供给增加所致。 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）98亿元，较前期增加72 亿元。 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）61亿元，较前期减少25亿元。 A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元） A股可跟踪资金流 本期 前期 变动 资金供给 偏股型基金新发份额 151 51 100 融资资金净流入 -86 11 -96 股票型ETF净申购 33 -36 69 合计 98 26 72 资金需求 IPO 14 12 2 定增 29 24 5 重要股东净减持 18.26 49.97 -32 合计 61 86 -25 A股资金净流入 37 -60 97 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 资金供给合计（亿元）资金需求合计（亿元）资金净流入（亿元） 本期，散户情绪仍偏弱。 以小单刻画的沪深两市散户资金净流入1865亿元，环比下降132亿元。 散户ETF资金仍为净流出，但规模环比收缩28.24亿元，达66.19亿元。 以小单刻画的沪深两市散户资金流向（亿元）散户通过ETF市场净流入资金测算（单位：亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-05 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 2024-09-20 2024-10-11 2024-11-01 2024-11-22 2024-12-13 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 周度净流入年初以来累计净流入（右轴） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-05 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 2024-09-20 2024-10-11 2024-11-01 2024-11-22 2024-12-13 -400 周度净流入年初以来累计净流入（右轴） 注：选取截至2024H1，穿透法计算后个人投资者占比较大的ETF10 本期，杠杆资金转为净流出，市场风险偏好进一步回落。 融资资金净流出85.61亿元，较上期减少96亿元，融资余额下降至18665亿元。 主要加仓电子、通信，减仓计算机、机械设备、传媒。 1,700 1,200 700 200 (300) 融资余额及资金净流入规模（单位：亿元） 融资资金周度净流入融资余额（右轴） 18664.63 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 30 20 10 0 -10 -20 本期各申万一级行业融资净买入额（单位：亿元） (800) -85.6113000 12000 -30 电通汽电商国综纺煤美家基建非社环轻钢医食农石交建房有公银传机计子信车力贸防合织炭容用础筑银会保工铁药品林油通筑地色用行媒械算 设零军服 护电化材金服 制生饮牧石运装产金事设机 备售工饰 理器工料融务 造物料渔化输饰属业备 11 本期，受外围圣诞假期影响，北向成交热度进一步回落，海外重仓A股的ETF资金维持小幅净流出。 陆股通日均成交金额下降至1509亿元，环比减少291亿元。 海外上市重仓A股的ETF维持小幅净流出态势，净流出规模约为717万美元，均为X-trackersHarvest中证500ETF净赎回。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 陆股通日均成交金额（单位：亿元） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 海外上市重仓A股的ETF资金流向（单位：百万美元） 陆股通日均成交金额（亿元）陆股通重仓指数（右轴） 本期，受公募基金开门红效应影响，偏股型基金新发强度显著提升，以指数型基金为主，偏股混合型、 灵活配置型基金仓位回落。 新成立偏股型基金份额为150.7亿元，环比上升100亿元，其中指数型基金新发规模为89.6亿元。 偏股混合型、灵活配置型的股票仓位较前期回落，分别为79.6%、64.7%，环比变动-0.25pct、-0.16pct；普通股票型基金的股票仓位为86.5%，基本与前期持平。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2023-08-13 2023-09-03 2023-09-24 2023-10-22 2023-11-12 2023-12-03 2023-12-24 2