冠通期货-沪铜2026年二季报：基本面边际走强，宏观滞胀预期压制

2026-04-07 冠通期货洪

核心观点：宏观经济方面，美伊冲突导致能源价格上涨，引发通胀和经济衰退预期，美联储维持利率不变，市场交易加息预期；供给方面，矿山产量下降，铜矿库存低位，加工费下行，冶炼厂受原料和成本影响可能减少产量；需求方面，下游拿货积极性受年初铜价上涨抑制，但近期铜价回落，金三银四旺季预期下消费量将上行，传统行业需求稳定，房地产和家电需求转弱，新能源汽车和AI算力需求中长期增长。
关键数据： 2026年1月全球矿山铜产量同比增长2.2%，精炼铜产量同比增长1%；中国表观消费量117.39万吨，1-2月总计246.49万吨，同比减少12.15万吨；1-2月未锻轧精炼铜进口35.49万吨，同比减少33.89%；出口17.15万吨，同比增加246.81%；LME铜库存36.45万吨，同比增加72.01%；COMEX铜库存58.78万短吨，同比增加503.17%；上海保税区库存5.34万吨，同比偏低55.72%。
研究结论：沪铜供需宽松逻辑边际好转，二季度精炼铜数量将低于一季度，库存消化速度加快，基本面逐渐转为紧平衡；中东冲突引发的能源品价格暴涨导致市场对于滞胀的预期走强，美元走强，美联储降息预期推迟，压制沪铜价格；二季度铜价预计向上修复为主，但空间受限。