冠通期货-PVC 2026年二季报：成本支撑叠加供需好转，PVC有望去库反弹

核心观点与关键数据

• 成本端：中东局势紧张，霍尔木兹海峡受阻，原油和乙烯价格居高不下，给予PVC成本支撑。国内一体化装置通过外售乙烯提升盈利，电石新增产能集中放量，二季度价格涨幅有限。
• 供给端：国内无新增PVC产能，4月检修旺季启动，5-6月检修量达高峰，预计开工率降至79%-77%。关注检修实际执行情况及海外氯碱装置开工负荷变化。
• 需求端：二季度天气转好，下游开工有望逐步回暖，但房地产调整压制需求，高价原料下游抵触情绪浓。出口利润驱动下，PVC出口企业开工较好，霍尔木兹海峡通航受限影响难以恢复。

研究结论

• 预计2026年二季度PVC供需好转，成本抬升，高库存有望得到一定去化，价格有望反弹。
• 后续需重点关注春季检修及需求的兑现情况，以及中东地缘局势发展。
• 最大风险：旺季需求不及预期，中东局势缓和，检修损失量不及预期。

关键数据

• 乙烯法PVC利润：由小幅盈利转为大幅亏损。
• 电石法PVC利润：亏损幅度缩小，甚至一度出现盈利。
• 乙电价差：4月初达1575元/吨，较2月底上涨1285元/吨。
• 烧碱产量：1-2月累计增长4.6%，99%烧碱现货价格大幅回升。
• PVC产量：2月环比减少7.61%至198.51万吨，同比增加5.78%。
• PVC检修损失量：2月环比减少17.45%至46.51万吨，同比增加5.90%。
• PVC开工率：2月为81.01%，较1月环比增加1.79个百分点。
• PVC社会库存：截至4月3日当周环比减少2.38%至134.13万吨，同比增加72.45%。
• PVC进出口：2月进口量处于历年同期最低位，出口量创历史最高水平，净出口量环比上升61.69%。
• PVC下游开工率：春节后第六周回升至48.09%，较去年农历同期减少0.13个百分点。
• PVC铺地制品出口：2月出口量环比减少1.50%至32.23万吨，同比增加36.92%。
• 房地产数据：1-2月房地产开发投资同比降幅扩大至-11.1%，土地购置费同比降幅扩大至-25.2%，商品房销售面积和销售额同比降幅分别为-13.5%和-20.2%。