冠通期货研究报告：宏观影响，沪铜回调

【行情分析】
沪铜今日低开低走，日内下跌。宏观方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，但后续降息概率降低，美元偏强压制铜价。供应端，印尼Grasberg、智利ElTeniente、刚果金卡莫阿等矿厂事故或停产，导致全球铜精矿供应短缺，国内铜矿库存连续去化，TC/RC费用高企，成为铜价上行的主要驱动力。中国铜原料联合谈判小组决定暂不设定第四季度铜精矿处理费/精炼费指导价，11月铜产量或继续走低。冶炼厂检修计划叠加阳极板供应紧张，原料端缺乏支撑。下游受高价铜抑制，购买积极性不佳，社会铜库存温和增加，需关注后续库存消化情况及累库趋势。综合来看，美联储12月降息概率下降，前期铜价偏高下游畏高情绪严重，当前下跌以回调思路看待，供需偏紧下铜价中长期偏强。

【期现行情】
期货方面：沪铜低开低走，日内下降。
现货方面：华东现货升贴水0元/吨，华南现货升贴水0元/吨。LME官方价10978美元/吨，现货升贴水-29美元/吨。

【供给端】
截至10月27日：

• 现货粗炼费（TC）-42.6美元/干吨
• 现货精炼费（RC）-4.45美分/磅

【基本面跟踪】
库存方面：

• SHFE铜库存3.97万吨，较上期增加4639吨
• 上海保税区铜库存10.66万吨，较上期减少0.43万吨
• LME铜库存13.50万吨，较上期增加775吨
• COMEX铜库存34.87万短吨，较上期减少1705短吨

【研究结论】
美联储降息预期减弱及美元偏强压制铜价，但供应端矿厂事故叠加冶炼原料紧张支撑铜价上行。当前下跌以回调为主，中长期供需偏紧格局下铜价仍偏强，需关注下游库存消化及累库风险。