宏观预期压制铝价，基本面支撑底部区间。上周铝价高位震荡，关注形势扭转信号。逻辑判断：1. 利润：电解铝周度利润3807.43元/吨，环比增加167.28元/吨，同比下滑307.28%，未来存在供应增加预期；2. 库存：国内电解铝库存62.50万吨，较上周增加1万吨，同比增长15.85%，累库进程中断，近期库存小幅增加，但总库存仍处于中性较低水平，给予铝价支撑；3. 基差与价差：现货升水47.8元/吨，01-05合约价差为-75元/吨，逐渐由Back转换为Contango结构。
宏观面，美联储12月降息预期降温，美国政府停摆结束，经济数据恢复发布。趋势上，高利润叠加低库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，尤其是未来一旦库存转势，铝市将面临较大压力。交易上，建议激进者可区间操作，稳健者暂时观望，等待价格乏力信号，关注库存及需求变化。
成本利润端：氧化铝价格小幅下降，预焙阳极价格持平，电解铝加权平均成本17705.37元/吨，周度减少10.92元/吨，同比减少21.24%；利润为3807.43元/吨，周度增加167.28元/吨，同比下滑307.28%。
库存端：电解铝持续累库，但仍位于低位。国内电解铝现货库存62.50万吨，较上周增加1万吨，同比增长15.85%；国内电解铝期货库存6.93万吨，较上周增加0.45万吨。LME铝库存54.73万吨，较上周减少0.11万吨，同比下滑23.16%。
供需分析：产能接近天花板，需求淡季特征凸显。本周周度电解铝产量85.47万吨，周度增加0.03万吨，同比增长2.53%。10月电解铝运行产能4455.93万吨，同比增长2.17%，接近行业4500万吨天花板。10月电解铝产量380.26万吨，产量同比增长2.74%，产能利用率高达97.47%。10月电解铝进口量51.51万吨，同比增长12.81%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力。需求方面，铝型材开工率降至40.43%，环比下滑3.51%，同比下滑18.55%；铝板带箔开工率为70.75%，环比下滑4.38%，同比下滑6.96%；铝杆开工率53.8%，环比下滑4.95%，同比下滑10.18%；未锻造铝材出口量为50万吨，较上月减少2万吨，同比下滑13.79%。
价差结构：期现价格方面，沪铝主力合约2601开盘21835元/吨，收盘21340元/吨，跌幅-2.29%。现货方面，电解铝现货均价21512.8元/吨，较上周减少178.2元/吨；LME铝现货价2774.5美元/吨，跌80.1。基差分析：AL2601合约周内基差维持走弱，11月21日基差为+47.80元/吨，贴水转为升水状态，反映近期现货供应紧张。期限结构：11月21日，电解铝近远月合约由Back逐渐转为Contango结构，各合约间价差较小，相对平水。
技术分析：沪铝加权指数处于18500-22000元/吨区间整理阶段，短期来看，铝价已突破前高22000元/吨附近，但沪铝周K各项指标均出现背离，如铝价突破前高可MACD并未创新高，反映上涨动力不足，因此中长期空头思维不改，执行先上涨后下跌路径。
小结：受宏观影响，上周铝价震荡偏强运行。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端处于低位，给予铝价支撑，需关注库存变化。综合来看，美联储降息预期刺激，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。
