沪铝期货周报：综述：宏观利多主导，铝价高位震荡

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组研究员赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015助理研究员：朱宇丽：从业资格号：F03146858初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货2025年10月27日 综述：宏观利多主导，铝价高位震荡 本周看法：宏观利多主导，铝价高位震荡 上周看法：宏观利多与低库存支撑，铝价高位震荡 逻辑判断： 1.利润：电解铝周度利润处于较高水平，为4727.3元/吨，环比增加165.68元/吨，同比增长180.49%，未来仍存在供应增加预期。 2.库存：国内电解铝库存61.35万吨，环比减少1.5万吨，同比下滑1.45%，累库进程中断，总库存仍处于中性较低水平，给予铝价支撑。 3.基差与价差：现货贴水50元/吨，01-05合约价差为5元/吨，逐渐由Back转换为Contango结构。 结论：宏观面，美联储10月降息预期升温，支撑铝价偏强运行。伴随金九银十传统旺季到来，趋势上，高利润叠加低库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，尤其是未来一旦库存转势，铝市将面临较大压力。因此交易上，建议激进者可区间操作，稳健者暂时观望，等待价格乏力信号，关注库存及需求变化。 风险点：1.库存变化；2.国内外政策形势。 一、成本利润端：成本小幅下降，利润处于高位 氧化铝价格：截止10月24日，氧化铝全国现货价格2934元/吨，跌38.4；河南氧化铝均价2873元/吨，跌8。 预焙阳极：10月24日，山东预焙阳极均价5052元/吨，持平，同比增长31.7%。 利润：截止10月24日，电解铝加权平均成本16259.7元/吨，周度减少74.88元/吨，同比减少15.04%；利润为4727.3元/吨，周度增加165.68元/吨，同比增长180.49%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 二、库存端：电解铝持续累库，但仍位于低位 电解铝库存：截止10月24日，国内电解铝现货库存61.35万吨，较上周减少1.5万吨，同比下滑1.45%；国内电解铝期货库存6.67万吨，较上周减少0.4万吨。电解铝现货库存累积中断，总体仍处于相对较低水平，或将开启去库进程，需关注库存变化。 LME铝库存：截止10月24日，LME铝期货库存48.09万吨，较上周减少1.82万吨，周度库存小幅减少，同比下滑36.14%。国内外库存均偏低，为铝价提供一定支撑。 数据来源：钢联数据，安粮期货 三、供需分析：产能接近天花板，需求淡季特征凸显 产能产量：本周周度电解铝产量85.32万吨，周度增加0.03万吨，同比增长2.4%。9月电解铝运行产能4455.93万吨，同比增长2.46%，接近行业4500万吨天花板。电解铝9月产量367.96万吨，产量同比增长2.73%，电解铝产能利用率高达97.47%。 进口：8月电解铝进口量49.56万吨，同比增长16.9%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力。 数据来源：钢联数据，安粮期货 铝型材：9月，铝型材开工率降至41.9%，环比下滑0.88%，同比下滑16.88%，已连续五月持续下降，低于近三年来同期水平，地产新开工低迷，建筑订单疲软。 铝板带箔：9月铝板带箔开工率为73.99%，环比增长4.26%，同比下滑5.19%，包装领域订单相对稳定。 铝杆：9月铝杆开工率56.6%，环比增长3.66%，同比下滑4.55%，电力行业带动有限。 未锻造铝材：9月未锻造铝材出口量为52万吨，较上月减少1万吨，同比下滑7.14%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 四、价差结构 期现价格：上周沪铝主力合约2512开盘20935元/吨，收盘21225元/吨，涨幅+1.51%。周内最高价21310元/吨，最低价20830元/吨，成交量72.2万。现货方面，电解铝现货均价20987元/吨，较上周增加90.8元/吨；LME铝现货价2814.00美元/吨，涨49。 基差分析：AL2512合约周内基差走弱，10月24日基差为-50.00元/吨，现货由升水转为贴水状态，反映近期现货供应宽松。 期限结构：10月24日，电解铝近远月合约由Back逐渐转为Contango结构，各合约间价差较小，相对平水。 数据来源：钢联数据，安粮期货 五、技术分析 沪铝加权指数处于大三角整理形态阶段，观察其内部结构得出，自2025年4月7日起以锯齿状上涨形态构建大三角中的d浪部分，近达七月之久，或将面临方向抉择，开启e浪反转下跌行情。 小结：受宏观影响，上周铝价震荡偏强运行。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端处于低位，给予铝价支撑，需关注库存变化。综合来看，美联储10月降息预期升温，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。