沪铝期货周报：综述：强现实弱预期博弈，铝价高位震荡

安粮期货商品研究报告 沪铝期货周报（20250811-0818） 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203号研究所有色小组 研究员 李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 助理研究员： 朱宇丽：从业资格号：F03146858初审： 潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343 复审： 李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货2025年8月11日 综述：强现实弱预期博弈，铝价高位震荡 本周看法：沪铝运行区间参考20200-21000元/吨上周看法：沪铝短期呈现震荡调整格局 逻辑判断： 1.利润：电解铝周度利润处于较高水平，为4037.24元/吨，环比减少20.35元/吨，同比增长198.11%，未来仍存在供应增加预期。 2.库存：国内电解铝库存54.8万吨，环比减少0.51万吨，同比下滑32.93%，已连续四周累库但仍处于较低水平，给予铝价支撑。 3.基差与价差：现货贴水59.4元/吨，9-1合约价差为160元/吨，维持Back结构。 结论：宏观面，美联储9月降息预期渐强，叠加美俄据称寻求达成俄乌停火协议，提振风险偏好。趋势上，高利润叠加低库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，尤其是未来一旦库存转势，铝市将面临较大压力。因此交易上，建议激进者可区间操作，稳健者暂时观望，等待价格乏力信号。 风险点：1.库存累积速度；2.政策形势变化。 一、成本利润端：成本边际企稳，利润处于高位 氧化铝价格：受几内亚雨季影响，截止8月8日，氧化铝全国现货价格3266元/吨，涨5； 河南氧化铝均价3225元/吨，持平。 预焙阳极：8月8日，山东预焙阳极均价4889元/吨，跌8，同比增长26.04%。 利润：截止8月8日，电解铝加权平均成本16563.36元/吨，周度增加6.15元/吨，同比减少5.38%；利润为4037.24元/吨，周度减少20.35元/吨，同比增长198.11%。 图一：氧化铝价格图二：电解铝成本利润 数据来源：钢联数据，安粮期货 二、库存端：电解铝连续四周累库，但仍位于低位 电解铝库存：截止8月8日，国内电解铝现货库存54.80万吨，较上周增加2.85万吨， 同比下滑32.93%；国内电解铝期货库存4.36万吨，较上周减少0.51万吨，处于低位，存在挤仓风险。电解铝现货库存已连续四周累积，但总体水平仍处于低位，需关注库存累积速度。 LME铝库存：截止8月8日，LME铝期货库存46.76万吨，较上周增长0.86万吨，周度库存小幅增加，同比下滑48.87%。国内外库存均偏低，为铝价提供一定支撑。 图三：电解铝库存图四：LME铝库存 数据来源：钢联数据，安粮期货 三、供需分析：产能接近天花板，需求淡季特征凸显 产能产量：本周周度电解铝产量84.59万吨，周度增加0.05万吨，同比增长2.06%。7 月电解铝运行产能4419.33万吨，同比增长1.92%，接近行业4500万吨天花板。电解铝7月产量377.80万吨，产量同比增长2.49%，电解铝产能利用率高达97.24%。 进口：6月电解铝进口量46.13万吨，同比增长19.39%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力。 图五：电解铝产量图六：电解铝进口量 数据来源：钢联数据，安粮期货 铝型材：7月，铝型材开工率降至43.63%，环比下滑7.86%，同比下滑14.01%，已连续三月持续下降，低于近三年来同期水平，地产新开工低迷，建筑订单疲软。 铝板带箔：7月铝板带箔开工率为69.41%，环比减少4.50%，同比增长0.12%，包装领域订单相对稳定。 铝杆：7月铝杆开工率53.70%，环比下滑9.90%，同比下滑6.45%，电力行业带动不足。未锻造铝材：6月未锻造铝材出口量为49万吨，较上月减少6万吨，同比下滑19.67%。 图七：铝型材开工率图八：铝板带箔开工率 图九：铝杆开工率图十：未锻造铝材出口量 数据来源：钢联数据，安粮期货 四、价差结构 期现价格：上周沪铝主力合约2509开盘20460元/吨，收盘20685元/吨，涨幅+0.85%。 周内最高价20830元/吨，最低价20405元/吨，成交量52.3万。现货方面，电解铝现货均价 20600元/吨，较上周减少14.20元/吨；LME铝现货价2591.70美元/吨，跌3.8。 基差分析：AL2509合约周内基差走弱，8月8日基差为-59.40元/吨，现货延续贴水状态，反映近期现货供应宽松。 期限结构：8月8日，电解铝近远月合约维持Back结构。 图十一：电解铝基差图十二：LME铝价格 数据来源：钢联数据，安粮期货 五、技术分析 5日均线上扬，MACD指标或将形成零轴之上的金叉，意味着价格将在短期内偏强调整，需 确认趋势扭转信号，但上方21000元/吨压力明显，区间操作为主。 小结：受宏观影响，上周铝价先涨后跌。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端处于低位，给予铝价支撑，但已连续四周累库，需关注库存累积速度。综合来看，铝价上行源于宏观消息与强现实支撑，但随着市场冷却，基本面淡季累库与产能释放并行，弱预期未改。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。