月度博览：沪铝：宏观情绪主导盘面走势，价格高位震荡运行

研究报告 月度博览：沪铝 联系信息 分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 宏观情绪主导盘面走势，价格高位震荡运行 广州期货研究中心联系电话：020-22139813 行情复盘： 联系人：雷蕾期货从业资格：F3068041邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 6月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至7月28日收盘，LME铝价2257美金/吨，月度环比上升3.19%，沪铝主力7月28日收盘价格18390元/吨，环比上升2.07%。 逻辑观点： 第一：宏观情绪偏多，市场交投情绪走暖 美国6月CPI同比增长3%，核心CPI同比增长4.8%，美国通胀走弱，强化了联储加息尾声预期，美元指数震荡下行，7月联储议息会议如期加息25BP，美联储主席鲍威尔发言偏鹰，表示短期内高利率环境将延续，欧洲央行调高欧元区三大关键利率平均25个基点，7月欧元区制造业水平创2020年5月来新低，警惕欧美经济衰退风险。 国内ZZJ会议召开，对地产、地方债、资本运营等方面均有超市场预期的措辞解读，市场交投情绪大幅提振，后续关注政策面对需求的刺激落地情况。 第二：西南地区复产产能持续推进，供应端有增量补充 近期电解铝现货升水下调，现货紧缺情况缓解，云南地区电解铝产能稳步复产复工，贵州地区电力供应缓解叠加原料到货补充，当地电解铝产能复产，山西地区产能检修小量减产，电解铝运行产能走增，据反映云南地区复产产能多为铝水，用于生产周边地区企业使用的铝棒、铝合金锭为主，对铝锭库存增量影响或有限。电解铝库存维持季节性偏低位置，社会库存持续去库，前期铝棒加工费走低受利润影响部分厂家退水转铸锭，铝棒到货较少，铝棒加工费震荡走升支撑厂家开产意愿，目前来看暂未出现供应明显过剩情况，后续伴随产量爬坡，铝棒、铝锭供应或明显走增。 相关报告 2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 第三：需求受政策刺激有转好预期 近期国内下游开工情况整体好转，主要受工业型材订单增量的影响，铝材对外出口情况不佳，但内需支撑偏强，建材市场因国家政策利多支撑地方房地产开建订单情况改善，叠加近期国内经济会议指出将在房地产市场释放利好，针对扩大内需的经济刺激政策将逐步落地，建材、汽车用铝市场增量可期，需求表现仍待现实证伪。 操作建议： 宏观情绪偏多，市场整体交投情绪走暖，近期铝市价格走向多受宏观情绪主导，基本面上看，供应端有西南地区电解铝复产增量，需求端有政策利多刺激带来的订单改善，目前供应暂无明显过剩，需求表现仍有支撑，而政策面的需求改善仍待现实证伪，铝市价格维 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 持震荡运行，震荡区间在17000-19000。 风险提示：美联储加息；国内政策预期；云南复产； 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：月内铝价先升后降.................................................2（二）供应：电解铝月产量下行，进口量走增................................2（三）需求：6月企业开工率持续走弱.............................................4（四）库存：铝市库存偏低震荡小幅去库........................................5（五）成本与利润：电解铝生产成本持续下行................................5（六）盘面表现：基差基本收敛，跨期价差回归............................6三、近期市场动态.................................................................................6免责声明.................................................................................................8研究中心简介.........................................................................................8广州期货业务单元一览.........................................................................9 图表目录 图表1：欧美制造业PMI位于收缩区间..........................................................1图表2：美国CPI、核心CPI月同比持续下行...............................................1图表3：近期沪铝主力震荡走升.......................................................................2图表4：铝土矿港口库存水平相对稳定............................................................2图表5：6月氧化铝产量同比走增，环比下降.................................................3图表6：国内各地区氧化铝报价企稳上行........................................................3图表7：海外氧化铝价格震荡走弱....................................................................3图表8：7月电解铝出库量较上月下降12.2%..................................................3图表9：6月未锻造的铝及铝材出口同比下降18.9%......................................3图表10：6月未锻造的铝及铝材进口同比上升12.7%....................................3图表11：6月各地区预焙阳极价格震荡下行....................................................4图表12：6月电解铝产量当月同比下降0.7%，环比-2.2%...........................4图表13：7月跨期价差收窄，当前10元/吨...................................................4图表14：6月铝杆线开工率55.9%，环比-0.53%..........................................4图表15：6月铝板带箔开工率64.89%，环比-2.2%......................................4图表16：6月铝型材加权平均开工率50.41%，环比-0.22%........................4图表17：SHFE库存11.09吨...........................................................................5图表18：社会库存53.6万吨............................................................................5图表19：LME库存50.9万吨...........................................................................5图表20：两大交易所显性库存合计61.99万吨................................................5图表21：6月电解铝生产完全成本为15,875元/吨.........................................5图表22：基差（现货-当月）基本平水.............................................................6图表23：跨期价差（当月-主力）收窄.............................................................6图表24：LME现货深贴水................................................................................6图表25：进口利润窗口修复..............................................................................6 一、逻辑分析与行情研判 6月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至7月28日收盘，LME铝价2257美金/吨，月度环比上升3.19%，沪铝主力7月28日收盘价格18390元/吨，环比上升2.07%。 宏观情绪偏多，市场整体交投情绪走暖，近期铝市价格走向多受宏观情绪主导，基本面上看，供应端有西南地区电解铝复产增量，需求端有政策利多刺激带来的订单改善，目前供应暂无明显过剩，需求表现仍有支撑，而政策面的需求改善仍待现实证伪，铝市价格维持震荡运行，震荡区间在17000-19000。 第一：宏观情绪偏多，市场交投情绪走暖 美国6月CPI同比增长3%，核心CPI同比增长4.8%，美国通胀走弱，强化了联储加息尾声预期，美元指数震荡下行，7月联储议息会议如期加息25BP，美联储主席鲍威尔发言偏鹰，表示短期内高利率环境将延续，欧洲央行调高欧元区三大关键利率平均25个基点，7月欧元区制造业水平创2020年5月来新低，警惕欧美经济衰退风险。 国内ZZJ会议召开，对地产、地方债、资本运营等方面均有超市场预期的措辞解读，市场交投情绪大幅提振，后续关注政策面对需求的刺激落地情况。 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二：西南地区复产产能持续推进，供应端有增量补充 近期电解铝现货升水下调，现货紧缺情况缓解，云南地区电解铝产能稳步复产复工，贵州地区电力供应缓解叠加原料到货补充，当地电解铝产能复产，山西地区产能检修小量减产，电解铝运行产能走增，据反映云南地区复产产能多为铝水，用于生产周边地区企业使用的铝棒、铝合金锭为主，对铝锭库存增量影响或有限。电解铝库存维持季节性偏低位置，社会库存持续去库，前期铝棒加工费走低受利润影响部分厂家退水转铸锭，铝棒到货较少，铝棒加工费震荡走升支撑厂家开产意愿，目前来看暂未出现供应明显过剩情况，后续伴随产量爬坡，铝棒、铝锭供应或明显走增。 第三：需求受政策刺激有转好预期 近期国内下游开工情况整体好转，主要受工业型材订单增量的影响，铝材对外出口情况不佳，但内需支撑偏强，建材市场因国家政策利多支撑 地方房地产开建订单情况改善，叠