本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年12月29日星期五 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 金属团队负责人 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 沪铜主力日K走势 相关报告 2023.06国内政策预期支撑，6月铜价延续偏强运行 2023.07 7月铜价仍有下行压力，关注库存变化 2023.08宏观氛围中性偏乐观，支撑铜价高位运行 2023.09 整体库存偏低下，9月铜价维持高位运行 2023.10铜价维持偏弱，关注“银十”消费 202312 2024年铜价危中蕴机，宏观仍是主线 月度博览：沪铜 维持高位震荡运行，短期上下空间均有限 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836115 行情复盘：12月铜价如我们预期震荡上行为主，月初穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，维持评级A1不变，这是自2017年5月以来穆迪首次下调中国主权信用评级展望，市场情绪转空，A股大幅下挫，带动整体有色下跌。随后，美国公布11月通胀数据如期回落、12月美联储维持利率不变，货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，提振铜价。国内传统消费淡季下，市场交易政策预期，但A股表现明显弱势，反应整体市场情绪偏谨慎，铜价上行动力明显受到约束。截至2023年12月29日下午3：00，月内LME铜主波动区间8238-8716美元/吨，收盘8646美元/吨，涨幅2.08%；沪铜2402主波动区间67010-69870元/吨，收盘68920元/吨，涨幅1.23%。 核心观点：第一，美联储降息预期强化，国内利好政策提振。12月以来美联储货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，成为短期铜价震荡上行主要驱动力。美国11月核心PCE物价指数年率低于预期，通胀指标超预期降温，而第三季度美国实际国内生产总值往下修正，消费未及预期，更加强化了美联储将转向降息的观点，美元指数从104附近下行到100附近，提振铜价。第二，铜矿供应扰动频繁，TC持续回落扭转原料过剩预期。最近铜精矿加工费仍在下降，截至上周已经落至65.7美元/干吨附近，且存在干净矿TC跌破60美元/干吨，主因巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵。第三，低库存支撑逻辑仍在，但消费疲软阻碍价格继续反弹动力。进入11-12月传统消费淡季以来，国内库存并未出现明显累积，低库存继续为铜价提供支撑。截至12月29日，三大交易所加保税库的铜库存约为22.3万吨，较2022年底的24.1万吨，减少约1.8万吨。 总结：近期宏观预期偏乐观支撑铜价进入阶段性高位震荡之中，但基于美国当前经济仍具韧性预计美联储真正的降息仍将受到约束，预计全球经济仍有走弱压力，铜价反弹空间依旧受到制约。基本面，临近春节长假国内仍将有一波补库行为，预计库存仍难有明显累积，低库存支撑逻辑仍存。当前偏乐观的宏观情绪仍将支撑价格维持高位运行，但继续上涨动力有限，不排除阶段性回调。2024年1月沪铜主力波动区间参考67500-70000元/吨。 风险提示：地缘政治风险继续发酵；国内政策超预期 62,00063,00064,00065,00066,00067,00068,00069,00070,00071,00072,000 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 2 （一）行情回顾：12月铜价震荡上行为主 ....................................... 2 （二）供应：铜矿供应超预期干扰，TC持续走低 .......................... 2 （三）需求：下游铜材开工率整体表现弱稳运行 ............................ 4 （四）库存：国内库存维持低位，LME库存持续走升后转去化 .. 5 （五）基差表现：国内现货升水高位走低 ........................................ 6 （六）资金情绪：偏多 ......................................................................... 7 三、近期市场动态 ................................................................................. 7 免责声明 ................................................................................................. 9 研究中心简介 ......................................................................................... 9 广州期货业务单元一览 ....................................................................... 10 图表目录 图表 1：沪铜主力价格走势 ................................................................................ 2 图表2：全球铜矿产量及同比 ............................................................................. 2 图表3：全球精铜产量及同比 ............................................................................. 2 图表4：中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） .................................................. 3 图表5：一季度CSPT季度铜矿加工费指导价80美元/吨 .............................. 3 图表6：中国精炼铜产量 ..................................................................................... 3 图表7：铜精矿TC指数 ...................................................................................... 3 图表8：硫酸价格低位运行 ................................................................................. 3 图表9：铜矿进口量 ............................................................................................. 3 图表10：电解铜进口量 ....................................................................................... 4 图表11：废铜进口量 ............................................................................................ 4 图表12：阳极铜进口量 ....................................................................................... 4 图表13：电解铜出口量 ....................................................................................... 4 图表 14：中国铜材企业月度开工率 .................................................................. 4 图表 15：精铜制杆企业产能利用率 .................................................................. 4 图表 16：中国铜管企业开工率 .......................................................................... 5 图表 17：中国铜板带企业开工率 ...................................................................... 5 图表 18：中国电线电缆月度开工率 .................................................................. 5 图表 19：精废价差 .............................................................................................. 5 图表 20：SHFE库存 ........................................................................................... 5 图表 21：国内社会库存 ...................................................................................... 5 图表22：LME库存 ............................................................................................. 6 图表23：上海保税区库存 ................................................................................... 6 图表24：COMXE库存 ....................................................................................... 6 图表25：三大交易所显性库存合计 ................................................................... 6 图表26：基差（现货-当月） .............................................................................. 6 图表27：跨期价差（当月-主力） ....