沪铝期货周报：综述：宏观利多与低库存支撑，铝价高位震荡

核心观点与关键数据

• 宏观利多与低库存支撑铝价高位震荡：美联储10月降息预期升温，支撑铝价偏强运行。国内电解铝库存62.85万吨，环比减少0.55万吨，同比下滑2.41%，累库进程中断，总库存仍处于中性较低水平，给予铝价支撑。
• 成本利润端：氧化铝价格小幅下降，预焙阳极价格持平。电解铝加权平均成本16334.58元/吨，周度增加223.3元/吨，同比减少12.18%；利润为4561.62元/吨，周度减少44.1元/吨，同比增长119.8%。
• 供需分析：电解铝产能接近天花板，9月运行产能4455.93万吨，同比增长2.46%，产能利用率高达97.47%。需求淡季特征凸显，铝型材开工率降至41.9%，连续五月下降；铝板带箔开工率为73.99%，包装领域订单相对稳定；未锻造铝材出口量同比下滑7.14%。
• 库存与价差：LME铝库存49.91万吨，较上周减少0.82万吨，同比下滑34.77%。沪铝主力合约2512基差走强，10月17日基差为12.20元/吨，现货由贴水转为升水；期限结构由Back逐渐转为Contango结构。

研究结论

• 高位震荡但弱预期未改：高利润叠加低库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，未来一旦库存转势，铝市将面临较大压力。
• 交易建议：激进者可区间操作，稳健者暂时观望，等待价格乏力信号，关注库存及需求变化。
• 风险点：库存变化、国内外政策形势。

技术分析

• 沪铝加权指数处于大三角整理形态阶段，自2025年4月7日起构建d浪，或将面临方向抉择，开启e浪反转下跌行情。