保险行业周报（20260330-20260403）：银保报行合一再升级

保险Ⅲ2026年04月07日 保险行业周报（20260330-20260403） 推荐 （维持） 银保报行合一再升级 ❑银保报行合一新规点评： 华创证券研究所 《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答主要内容包括： 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 （1）董事会需定期听取专项报告，总经理对整体工作负总责，总精算师、财务负责人及渠道分管高管各司其职，各级分支机构负责人则对辖区执行情况直接负责，形成从总部到一线的闭环管理。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 （2）在费用管理层面，监管要求保险公司在银保产品备案时，需单独报送佣金、银保专员薪酬激励、培训及客户服务费用以及分摊的固定费用等具体科目，并严格按照备案结果执行。 （3）保险公司不得要求或暗示专员将薪酬用于业务推动；展业垫付费用需据实列支，统一归入培训及客户服务费用，不得通过薪酬名义变相处理。同时，薪酬原则上应通过银行转账发放，确保专员对收入具有自主支配权，切断潜在的回流路径。 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)29,360.202.43流通市值(亿元)20,090.452.07 （4）多渠道联合展业需遵循“谁受益、谁承担”的原则，不得相互转嫁费用；相关业务活动需建立台账管理，实现全过程留痕。 （5）“报行合一”将持续接受现场检查，典型违规案例也将被行业通报，违规成本被进一步抬高。 此次报行合一可以概括为“内部责任逐级压实、产品备案细化各类费用、防小账、防混账、拉高违规成本”，监管颗粒度显著升级。2023年8月以来，银保推动报行合一落地，有效压降渠道费用，银保价值率得以提升。2025年以来，“轻装上阵”的银保渠道再迎合作网点“1+3”限制取消利好，网点扩张赋能渠道增长，上市险企银保新单高增。2026年，网点红利尚未完全退潮背景下，居民定存迎来到期高峰，凭借分红险“固收+”优势银保开门红表现亮眼。在此背景下，监管持续督导银保渠道深化贯彻报行合一，有助于防范行业竞争加剧后滋生费用乱象，护航银保实现真正价值发展。 %1M6M12M绝对表现-10.0%3.8%14.5%相对表现-5.4%8.1%-0.5% ❑保险周观点：近期受地缘政治影响，大盘调整，传导至投资端，保险板块亦有回调。当前多数险企估值位于十年50%分位之下，底部价值已现。短期来看，26Q1业绩受资本市场波动影响预计有所承压；中长期来看，监管与行业多管齐下，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV估值有望向1x修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险ROE有望稳步抬升，推动PB上涨。 相关研究报告 《2025年险资配置跟踪：头部显著增配股票，FVOCI占比变动分化》2026-03-31《保险行业周报（20260323-20260327）：25年报综述：全年业绩向好，Q4受投资扰动》2026-03-29《保险行业月报（2026年1-2月）：寿险开门红亮眼，产险略有承压》2026-03-29 ❑推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国财险。 ❑本周行情复盘：保险指数上涨0.2%，跑赢大盘1.57pct。个股表现分化，太保+2.96%，太平+1.15%，友邦+0.58%，平安+0.53%，阳光-0.27%，人保-1.61%，财险-1.96%，国寿-3.3%，众安-3.84%，新华-5.56%。十年期国债到期收益率1.82%，较上周末基本持平。 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.69x、平安0.69x、新华0.65x、太保0.6x。H股：平安0.68x、太保0.48x、新华0.46x、国寿0.45x、太平0.36x、阳光0.33x、友邦1.45x、保诚0.95x。 财险标的PB估值：财险1.02x、人保A1.05x、人保H0.7x、众安0.76x、中国再保险0.51x。 ❑本周动态： （1）界面：业内获悉，金融监管总局人身保险监管司连续下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答。 （2）中国银行保险报：3月31日，精算师协会、中国银保信发布我国新能 源车险2025年有关赔付信息。数据显示，2025年，我国保险行业承保新能源汽车4358万辆（其中客车4181万辆，货车177万辆），比上年增加1248万辆，增长40.1%；保费收入1900亿元，提供风险保障金额159万亿元；承保亏损56亿元，同比减亏1亿元；综合成本率同比下降1.3个百分点。新能源汽车规模车系数量429个，其中客车370个、货车59个。 （3）券商中国：3月30日，港交所最新披露，中国太保（02601.HK）于3月25日获中国平安保险（集团）增持310.44万股。增持后，中国平安（集团）持有中国太保H股33539万股，持股比例由11.97%上升至12.08%。 （4）21世纪经济报道：4月2日，中山公用公告称，公司控股股东中山投控与利安人寿于4月1日签署《股份转让协议》，拟以12.19元/股的价格协议转让7376万股(占总股本5%)，转让总价款约8.99亿元。本次权益变动后，中山投控持股比例降至43.73%，仍为控股股东；利安人寿持股比例由3.12%增至8.12%。 ❑风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所