非银金融周报：活跃资本市场继续发力，银保“报行合一”再强化

评级及分析师信息 本周（2024.1.14-2024.1.20）本周A股日均交易额7,260亿元，环比增加5%，同比减少17%。2024年以来A股日均交易额7,114亿元。2023年日均交易额8,764亿元，较2022年减少5.3%。沪港通：本周北向资金净流出235亿元；2024年以来，北向资金合计净流出315亿元。 2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2024年1月18日，两市两融余额16,330亿元，环比减少0.86%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）增加1.51%。两市融券余额690亿元，占两融比例约4.24%。 本周（2024.1.14-2024.1.20）非银金融申万指数上涨0.03%，跑赢沪深300指数0.47个百分点，位列所有一级行业第4名。细分板块来看，证券板块下跌0.79%、保险板块上涨2.46%、多元金融下跌1.58%、互联网金融下跌2.89%、金融科技下跌5.31%。新力金融（+29.93%）、九鼎投资（+10.32%）、香溢融通（+9.52%）、华金资本（+8.78%）、国盛金控（+8.35%）涨幅靠前。 ►券商：活跃资本市场继续发力1月19日，证监会召开2024年第二场新闻发布会，这 场发布会有证监会8位司局长和中证中小投资者服务中心主要 负 责人回应市场关切，是证监会召开新闻发布会以来最大 的 发布阵容，透露出不少当下市场关心的信息，引发各方 关 注 。 发 布 会 就 “ 注 册 制 改革 ” 、 “资 本 市场法治建设 ” 两大主题进行介绍，并回应了当前市场关心的多项热点问题，注册制改革、IPO监管、融资融券、退市、减持、提 高 证券违法成本、投资者保护等诸多热点问题。本次新闻 发 布会继续释放监管完善信息发布机制、加强与市场沟通 的 积极信号，是对活跃资本市场的再一次响应，有望提振投资者信心，进而推动板块估值修复。 ►保险：银保“报行合一”再强化，推动行业良性发展根 据 金 融时报、中国证券报、中国银行保险报等多家 媒体报道，1月19日，国家金融监督管理总局向各保险公司 下 发《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项 的 通 知 》 （ 以 下 简 称 《 通 知》 ） ， 围绕 银 保渠道实施“ 报 行合一”中常见问题进行了全面的规范，同时对于保险 公 司、监管部门、行业协会的职责进行了明确。此前，针 对 银保渠道“报行合一”，监管部门发布了《关于规范 银 行 代理渠道保险产品的通知》，要求保险公司备案的银保 渠 道产品预定附加费用率，与后续单独报备的银保渠道总 费 用要一致，否则监管部门会按照“报行不一”，依法依 规 严肃处理。然而随着政策的深入推进，行业“报行合一 ” 的理解和执行仍存在一定偏差，例如，如何理解附加费 用 率的内涵和外延，如何界定总公司与分支机构的职责等。此次下发的《通知》进一步明确和细化银保渠道“报行 合 一”的要求，为后续强化监督提供政策依据，有利于规 范 行业健康发展，推动保险公司降低经营成本、提升负债质量，切实保护保险消费者的合法权益。 截至2024年1月19日，保险指数PB为1.02倍，历史分位数0.12%，已处于历史估值的底部。我们认为，随着万 能 险结算利率的下调、银保“报行合一”的强化，险企负 债 端的利差损风险和费差损风险将进一步降低，进而将缓 解 险企资产负债匹配压力。同时，当前十年期国债收益率预计下行空间不大，而A股估值较低、结构性机会增加，有 望 助 力 险 企 投 资 表 现 改 善 ，进 而 推 动板 块 估值底部修复。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动调整。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：活跃资本市场继续发力.................................................................41.3.保险：银保“报行合一”再强化，推动行业良性发展..............................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）....................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）.........................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）......................................6图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................6图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）................................................6图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）..............................................7图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...............................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅.......................................................5表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）....................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.1.14-2024.1.20）非银金融申 万指数上涨0.03%，跑赢沪深300指数0.47个百分点，位列所有一级行业第4名。细分板块来看，证券板块下跌0.79%、保险板块上涨2.46%、多元金融下跌1.58%、互联网金融下跌2.89%、金融科技下跌5.31%。新力金融（+29.93%）、九鼎投资（+10.32%）、香溢融通（+9.52%）、华金资本（+8.78%）、国盛金控（+8.35%）涨幅靠前。 1.2.券商：活跃资本市场继续发力 1月19日，证监会召开2024年第二场新闻发布会，这场发布会有证监会8位司局长和中证中小投资者服务中心主要负责人回应市场关切，是证监会召开新闻发布会以来最大的发布阵容，透露出不少当下市场关心的信息，引发各方关注。发布会就“注册制改革”、“资本市场法治建设”两大主题进行介绍，并回应了当前市场关心的多项热点问题，注册制改革、IPO监管、融资融券、退市、减持、提高证券违法成本、投资者保护等诸多热点问题。本次新闻发布会继续释放监管完善信息发布机制、加强与市场沟通的积极信号，是对活跃资本市场的再一次响应，有望提振投资者信心，进而推动板块估值修复。 1.3.保险：银保“报行合一”再强化，推动行业良性发展 根据金融时报、中国证券报、中国银行保险报等多家媒体报道，1月19日，国家金融监督管理总局向各保险公司下发《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），围绕银保渠道实施“报行合一”中常见问题进行了全面的规范，同时对于保险公司、监管部门、行业协会的职责进行了明确。此前，针对银保渠道“报行合一”，监管部门发布了《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求保险公司备案的银保渠道产品预定附加费用率，与后续单独报备的银保渠道总费用要一致，否则监管部门会按照“报行不一”，依法依规严肃处理。然而随着政策的深入推进，行业“报行合一”的理解和执行仍存在一定偏差，例如，如何理解附加费用率的内涵和外延，如何界定总公司与分支机构的职责等。此次下发的《通知》进一步明确和细化银保渠道“报行合一”的要求，为后续强化监督提供政策依据，有利于规范行业健康发展，推动保险公司降低经营成本、提升负债质量，切实保护保险消费者的合法权益。 截至2024年1月19日，保险指数PB为1.02倍，历史分位数0.12%，已处于历史估值的底部。我们认为，随着万能险结算利率的下调、银保“报行合一”的强化，险企负债端的利差损风险和费差损风险将进一步降低，进而将缓解险企资产负债匹配压力。同时，当前十年期国债收益率预计下行空间不大，而A股估值较低、结构性机会增加，有望助力险企投资表现改善，进而推动板块估值底部修复。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额7,260亿元，环比增加5%，同比减少17%。2024年以来A股日均交易额7,114亿元。2023年日均交易额8,764亿元，较2022年减少5.3%。 沪港通：本周北向资金净流出235亿元；2024年以来，北向资金合计净流出315亿元。2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为2,089/4,322/900/437亿元。 投行：本周发行新股4只，募集金额24亿元；本周上市4家，首发募集资金38亿元。2024年以来，A股IPO上市10家，募集金额95亿元。2023年，A股IPO上市313家，募集金额3,565亿元。 两融：截至2024年1月18日，两市两融余额16,330亿元，环比减少0.86%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）增加1.51%。两市融券余额690亿元，占两融比例约4.24%。 自营业务：本周沪深300指数下跌0.44%，中证全债（净价）指数上涨0.21%。上证指数下跌1.72%、创业板指下跌2.60%、科创50下跌1.66%、万得全A下跌2.65%。 股票质押：截至2024年1月19日，市场质押股数3,569亿股,市场质押股数占总股本4.49%,市场质押市值为26,587亿元。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 *注：互联网金融指数为40家第三方支付平台、金融软件企业、部分电商平台及其他通过互联网进行金融创新企业的等权重价格指数。金融科技指数为54家金融领域的技术服务、设备制造等公司的等权重价格指数。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 3.行业资讯 【深夜，中美传来重磅消息！】 1月19日晚间，据新华社消息，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰19日在京会见中美金融工作组美方代表团。他指出，中方愿同美方一道，落实好两国元首旧金山会晤重要共识，推动两国关系朝着健康、稳定、可持续方向发展。双方应继续用好金融工作组机制，不断积累成果，巩固发展金融领域合作势头。据央行官网消息，2024年1月18—19日，中美金融工作组在北京举行第三次会议。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境