核心观点
- 全球宏观风险持续，投资者持续去风险，但保持对动量交易的敞口。中东地区的紧张局势导致投资者减少对增长类资产的投资，但仍然关注具有动量特征的股票。
- 日本股市的核心主题未变：通胀、经济安全和国家韧性。中东局势的发展可能引发投资者对能源安全的兴趣。
- 看好与实物资产相关的行业，以及具有明确盈利可见性的领域：如总承包商、开发商、贸易商、人工智能和半导体、数据中心基础设施和防御行业。
- 关注日本特定的催化剂：在即将到来的中期经营计划发布浪潮中，特别关注那些经历了CEO或CFO变更的公司。
关键数据
- LDP在众议院选举中赢得316个席位，获得超过2/3的多数席位。这将对企业盈利产生积极影响，通过财政政策、国家韧性和产业政策。
- 预计2026财年日元EPS增长率为+12%，2027财年为+13%。TOPIX指数可能达到17.0倍的forward P/E。
- 美元/日元和日本股市呈正相关，但自安倍经济学以来，回归系数呈下降趋势。这表明出口对日元的敏感性已经明显下降。
- 3Q结果：公司业绩指引普遍上调，超出市场预期。股票价格大幅上涨，与盈利增长的上行空间一致。
- 外部需求相关的股票表现持续强劲，但最近业绩修正动力有所减弱。
- 日本经济团队预计，2026年名义GDP增长率为2.8%，高于2013-2019年的平均水平（1.6%）。
- 日本经济团队预计，2026年日本通胀将重新加速，但将保持在2%以下。实际工资的提高和消费的复苏将加强工资向价格的传导，服务领域将率先实现。
- BOJ预计在2026年6月将利率从0.75%上调至1.0%，在2027年4月将利率从1.0%上调至1.25%。
- BOJ的货币政策重点已从与中性利率的差距转向实际利率和 incoming 宏观数据。
- 外汇团队预计2026年美元/日元将呈V形走势：第二季度触底于148日元，第三季度反弹至149日元，第四季度回升至151日元。
- BOJ已将ETF购买额计入其资产负债表，预计2025年购买额将达到63万亿日元，提前达到目标。
- 日本家庭通过NISA购买日本股票的规模与BOJ的ETF购买规模相当，是日本股票的最大股东。
研究结论
- 看好日本股市，美国股市表现最佳，其次是日本、欧洲和新兴市场。美国市场受益于人工智能驱动的盈利增长，日本市场受益于再通胀和ROE改善。
- 日本股市的估值具有吸引力，尤其是与Takaichi政府提出的17个战略领域相关的行业：如经济安全与供应链韧性、人工智能部署与计算革命、基础设施更新与国家韧性。
- 日本公司正在逐步改善资本配置，并专注于高回报领域。这将为ROE的可持续提高奠定基础。
- 随着日本公司越来越重视提高资本效率，股东提案的数量可能会达到创纪录的水平。
- 日本家庭的资产配置正在发生变化，股票和投资信托基金在家庭金融资产中的占比与通胀密切相关。如果家庭资产配置向欧洲靠拢，日本家庭的股票购买额可能达到270万亿日元。
