4月进口预计降至低位，主港去库拐点

市场要闻与数据 价格价差：3月受中东地缘局势影响，国际油价大幅上涨，乙二醇成本端支撑较强；同时基于对原料断供的担忧，国内外负荷明显下降，海外特别中东乙二醇负荷降至低位，EG价格大幅走强。月底随着进口到港大幅下降和出口消息发酵，基差明显反弹。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.85%（环比上周-1.98%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.76%（环比上周+1.48%）。中国乙二醇月度产量171万吨（环比+3万吨），月度损失量116万吨（环比+25万吨）。新增产能方面，2026年MEG国内计划投产220万吨，主要以乙烯法为主。具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在下半年。存量供应方面，3月古雷石化、榆林化学等检修计划兑现，另外中东原油出口受阻，导致部分炼化企业原料供应紧张，被动削减开工率，乙二醇利润来到近年来低点，开工率明显下降；合成气制利润大幅好转，但由于部分装置春检，负荷也有所下降。4月关注中东局势发展和霍尔木兹海峡的通行情况，若局势持续紧张，负荷将维持低位甚至进一步下降。 需求：江浙织机负荷58.0%（环比上周-4.0%），江浙加弹负荷67.0%（环比上周-5.0%），聚酯开工率86.50%（环比上周-0.30%），直纺长丝负荷84.60%（环比上周+0.40%）。POY库存天数21.7天（环比上周+0.1天）、FDY库存天数29.0天（环比上周-0.1天）、DTY库存天数35.9天（环比上周+0.9天）。涤短工厂开工率90.0%（-1.0%），涤短工厂权益库存天数15.0天（环比上周-0.5天）；瓶片工厂开工率72.9%（环比上周+0.0%）。3月中上织造和聚酯负荷逐步恢复，春节后企业陆续复工；但是由于成本剧烈波动拖累终端需求，高价抑制原料备货以及纺服出口订单的下达，3月下旬需求负反馈逐步体现，聚酯企业产销清淡，库存累积，开工率低于近几年同期，部分工厂重新进入检修状态。目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但4月若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为107.5万吨（环比+3.6万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为64.5万吨（环比+2.8万吨）。3月，EG平衡表小幅去库6万吨附近，月初累库，下半月随着负荷下降开始去库，乙二醇港口库存和聚酯工厂EG库存3月高位持稳。4月国内外EG负荷预计维持低位，随着进口到港量缩减兑现，平衡表预计去库30万吨附近，关注中东局势发展。 进出口：中国乙二醇月度进口量653860吨（环比-36696吨）；中国乙二醇月度出口量15452吨（环比+7417吨）。进出口市场来看，2月净进口量68.3万吨。霍尔木兹海峡的关闭切断中东能化产品的出口，而中国进口依赖度较高，且乙二醇有66%的进口量来自于中东地区，对进口影响较大。由于中东至中国的货物有25天左右装运期，因此影响滞后，3月还有些货源逐步到港，进口量预计在52万吨附近。但4月开始中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量预计将明显回落，预计将下降至30万吨以下。另外近期部分国内乙二醇企业已收到来自印度、东南亚、东北亚等多个海外市场的出口询盘，预计体现在4月的出口数据中。 市场分析 国内供应端，因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷下降；海外供应方面，近期海外乙二醇装置负荷下降至低位，随着3月中东船货完成交付，4月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量预计将明显回落，港口去库将成为现实。需求端，聚酯和织造负荷开始下降，下游价格跟涨乏力，长丝和短纤库存开始累积，减产负反馈出现，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但4月若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开 工或进一步下降。 策略 单边：谨慎逢低做多套保。3月下平衡表开始去库，4月港口去库预计将兑现，在进口量降至低位以及出口的共同作用下，乙二醇社会库存去化将明显加速。短期局势依然紧张，进口量恢复需要时间，关注霍尔木兹海峡通行情况以及乙二醇装置变化跨期：供应影响下7-9正套跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................7图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................7图13：MEG：产量：中国（月）.............................................................................................................................................7图14：MEG：损失量：中国（月）.........................................................................................................................................7图15：长丝产销..........................................................................................................................................................................8图16：短纤产销.......................................