化工月报：主港去库拐点已现，海外负荷降至低位

市场要闻与数据 价格价差：4月，乙二醇价格冲高回落后反弹。上旬美伊以冲突持续发酵，海峡通航依旧受阻，原油价格持续高位运行，能化产品成本支撑强劲，乙二醇主力合约价格涨至5800元/吨偏上的水平。中旬美伊停战、开始谈判，地缘问题暂时缓和，带动原油价格大跌，同时乙二醇港口显性库存去化速度不如预期，价格高位回落。但谈判迟迟未有进展，海峡持续封锁，且下旬乙二醇港口库存去化速度加快，叠加五一节前备货的刚需支撑下，乙二醇月底反弹回升，价格回升至5000偏上。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.28%（环比上周+1.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.83%（环比上周+1.81%）。中国乙二醇月度产量171万吨（环比+3万吨），月度损失量122万吨（环比+5万吨）。新增产能方面，2026年MEG国内计划投产220万吨，主要以乙烯法为主。具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在下半年。存量供应方面，4月国内EG负荷持稳，随着合成气制提负，负荷有小幅回升；但随着中东、亚洲地区减停产增多，海外负荷进一步下降至近些年最低位。5月继续关注中东局势发展和霍尔木兹海峡的通行情况，若局势持续紧张，负荷将维持低位甚至进一步下降。 需求：江浙织机负荷57.0%（环比上周-1.0%），江浙加弹负荷68.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率82.20%（环比上周-0.20%），直纺长丝负荷78.50%（环比上周+0.20%）。POY库存天数20.3天（环比上周-3.6天）、FDY库存天数31.3天（环比上周-0.2天）、DTY库存天数38.8天（环比上周-1.3天）。涤短工厂开工率85.4%（-0.8%），涤短工厂权益库存天数14.4天（环比上周-0.3天）；瓶片工厂开工率72.6%（环比上周-0.2%）。由于成本剧烈波动干扰采购决策，高价抑制原料备货以及纺服出口订单的下达，4月需求负反馈体现，中上旬聚酯企业挺价下产销清淡，库存累积，月中聚酯工厂检修增多；下旬由于长丝工厂库存压力增加，让利促销叠加五一节前备货，产销小幅回暖。目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降，关注后续补库订单下达情况。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为88.3万吨（环比-9.4万吨）。4月，EG平衡表大幅去库40万吨附近，但由于隐形库存提供了一定的缓冲，乙二醇港口库存去库速度略不如预期。5月国内外EG负荷预计维持低位，净进口也预计维持低位，平衡表预计去库30万吨附近，随着聚酯负荷下滑，去库幅度较4月或小幅收窄，关注中东局势发展。 进出口：中国乙二醇月度进口量557477吨（环比-96382吨）；中国乙二醇月度出口量18143吨（环比+2691吨）（4月数据尚未更新）。进出口市场来看，3月净进口量53.9万吨。霍尔木兹海峡的关闭切断中东能化产品的出口，而中国EG进口依赖度较高，且乙二醇有66%的进口量来自于中东地区，对进口影响较大。4月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量明显回落，叠加出口和转出口大幅增加，预计4月净进口量将下降至20万吨以下。截止4月底霍尔木兹海峡尚未解封，预计5月净进口预计也将维持低位，或也在20万吨上下。 市场分析 国内供应端，因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷低位运行；进出口方面，中东局势影响下海外乙二醇装置负荷下降至低位，4~5月月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量明显回落，同时我国EG出口明显增加，6月进口能否恢复仍存变数。需求端，聚酯和织造落实减产，下游价格跟涨乏力，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但长丝整体库存压力偏高，若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。库存方面，MEG目前港口库存拐点已现，当前去库以隐性库存为主，平衡表连续去库下乙二醇港口去化也将 加速。 策略 单边：谨慎逢低做多套保。美伊拉锯中，短期来看供应恢复仍需要时间，4~6月大幅去库格局不变。同时关注霍尔木兹海峡通行情况，若解除封锁原油会下跌，注意控制风险。 跨期：EG2607-EG2609正套跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................7图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................7图13：MEG：产量：中国（月）.............................................................................................................................................7图14：MEG：损失量：中国（月）.........................................................................................................................................7图15：长丝产销..........................................................................................................................................................................8图16：短纤产销..............