化工月报：主港库存降至低位，关注反内卷政策

核心观点 市场要闻与数据 价格价差：8月，乙二醇价格先震荡上行后回落。中上旬，宏观面反内卷情绪延续，商品市场氛围良好，焦煤价格走强，叠加马石油、sharq3#装置出现停车，乙二醇盘面坚挺上行；月底商品市场展开回调，乙二醇盘面表现承压。八月下旬起乙二醇到货持续偏少，港口库存持续下降，低库存下华东现货基差整体呈现走强态势，但月差受到偏库仓单压制。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.12%（环比上周-1.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.68%（环比上周-3.06%）。中国乙二醇月度产量169万吨（环比+10万吨），月度损失量100万吨（环比-9万吨）。2025年MEG预计投产160万吨新装置，其中四川正达凯1# 60万吨5月已投产，剩余两套预计都将在Q4投产。存量供应方面，8月EG负荷提升至今年来高位，在良好的效益下，合成气制EG和非煤负荷均有提升，部分装置由EO切换至EG。9月国内部分合成气制企业存在检修计划，新疆天业三期、建元计划于九月初停车执行检修，这将带来一定的产量损失，检修损失量和8月相当。 需求：江浙织机负荷66.0%（环比上周+1.0%），江浙加弹负荷78.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率91.30%（环比上周+1.00%），直纺长丝负荷93.40%（环比上周+0.20%）。POY库存天数18.8天（环比上周+1.0天）、FDY库存天数22.1天（环比上周+1.5天）、DTY库存天数27.3天（环比上周+1.1天）。涤短工厂开工率93.9%（+1.8%），涤短工厂权益库存天数13.1天（环比上周-0.2天）；瓶片工厂开工率72.9%（环比上周+0.7%）。8月织造加弹负荷先加速回升后小幅回落，中上旬随着中美对等关税再度延期90天，终端坯布订单和备货氛围回暖；但下旬订单衔接不足，织造加弹负荷逆季节性回落，市场对需求的预期转弱。8月聚酯负荷持稳缓慢回升，月均负荷89.5%,长丝和短纤负荷随着下游边际回暖小幅提升，瓶片在延长检修下负荷持稳。后续预期方面，市场对后续需求高度预期中性偏悲观，终端原料采购上整体维持谨慎观望居多，消化前期备货的同时刚需跟进。进入九月，但坯布新订单跟进成色不足，订单没有批量下，局部散单为主，当前坯布库存整体偏高，客户相对谨慎。聚酯负荷方面，长丝库存不高，9月长丝短纤负荷预计继续持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷回升高度可能有限，预计9月聚酯负荷持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为44.9万吨（环比-5.1万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为37.6万吨（环比-3.7万吨）。8月进口量预计偏高，EG平衡表小幅累库，在4万吨附近，港口库存先升后降，聚酯工厂EG库存变化不大。主要是受七月底台风影响，部分船只延迟至八月上半月内卸货，而8月到港量偏少。9月MEG进口量预计有所减少，预计9月平衡表小幅去库，在5万吨附近，华东港口库存预计将维持低位。 进出口：中国乙二醇月度进口量591378吨（环比-26394吨）；中国乙二醇月度出口量13494吨（环比+4782吨）。进口市场来看，受七月底台风影响，部分船只延迟至八月上半月内卸货，8月进口量高位，预计在66-67万吨附近。9月海外供应损失依然较多，沙特sharq3#仍在停车中，sharq1#低负荷运行，另外新加坡Aster宣布不可抗力，部分远洋货仍有推迟装船动作，预计九月乙二醇进口量仅在60万吨附近。 市场分析 供应端，国内供应来看，乙二醇负荷已回归高位，短期预计高位持稳，9月合成气负荷预计回落；海外供应方面，近期乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两套以上装置处于停车或低负荷运行状态，近洋货新加坡Aster宣布不可抗力，另外部分远洋货仍有推迟装船动作，九至十月内乙二醇进口量存在下修空间。需求端，当前需求回暖缓慢，订单衔接不足，预计聚酯负荷持稳小幅提升，但高度可能有限，关注后期订单的集中下达时间。整体9月EG平衡表平衡略去，主港库存预计维持低位。 策略单边：谨慎偏多。9月平衡表供需矛盾不大，受偏库仓单压制，但低库存下方空间有限，9月现货偏紧，关注反内卷政策跨期：EG2510-EG2601逢低正套跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................4图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................4图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................6图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................6图13：MEG：产量：中国（月）.............................................................................................................................................7图14：MEG：损失量：中国（月）.........................................................................................................................................7图15：长丝产销........................................................................................................................................................................