化工日报：中东负荷低位，EG主港去库拐点已现

核心观点 市场分析 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价5706元/吨（较前一交易日变动+469元/吨，幅度+8.96%），EG华东市场现货价5610元/吨（较前一交易日变动+505元/吨，幅度+9.89%），EG华东现货基差63元/吨（环比+2元/吨）。今日上涨主要受沙特朱拜勒工业区遭到打击消息影响。EG进口缩减预期进一步发酵。近期海外乙二醇装置负荷下降较为明显。据华泰期货研究院测算，截止上周四沙特乙二醇开工率在44.2%附近，中东乙二醇开工率在45.4%附近，已降至近年最低水平。而沙特朱拜勒工业区遭受袭击，EG开工可能进一步下降，我国EG4~5月进口量还将进一步受到影响:我国乙二醇进口依赖度在25%附近，2025年中国自沙特、科威特、阿曼、伊朗、阿联酋进口乙二醇合计占比在66%，约512万吨。 生产利润方面：据隆众数据，乙烯制EG生产毛利为-275美元/吨（环比+8美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为440元/吨（环比+27元/吨）。 库存方面：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为103.4万吨（环比-4.1万吨）；上周主港开始去库。本周主港计划到港总数约为4.8万吨，副港到船计划0.6万吨，大幅下降，预计本周EG主港库存将继续下降。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷下降；进出口方面，近期海外乙二醇装置负荷下降较为明显，4月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量预计明显回落，去库成为现实；同时近期我国EG出口询盘明显增加。需求端，聚酯和织造负荷开始下降，下游价格跟涨乏力，减产负反馈出现，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。 策略 单边：谨慎逢低做多套保。MEG目前港口库存仍处高位，但4月平衡表预计去库40万吨附近，主港去库拐点也已显现，乙二醇社会库存去化将明显加速。关注霍尔木兹海峡通行情况以及乙二醇装置变化。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，EG装置变动超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................3二、生产利润及开工率...............................................................................................................................3三、国际价差............................................................................................................................................4四、下游产销及开工...................................................................................................................................4五、库存数据............................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................3图4：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................3图5：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................3图6：乙二醇甲醇制毛利润........................................................................................................................................................3图7：乙二醇总负荷....................................................................................................................................................................4图8：乙二醇合成气制负荷........................................................................................................................................................4图9：乙二醇国际价差：美国FOB-中国CFR...........................................................................................................................4图10：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图11：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图12：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图13：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图14：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图15：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图16：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图17：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图18：乙二醇张家港库存..........................................................................................................................................................6图19：乙二醇宁波港库存..........................................................................................................................................................6图20：乙二醇江阴+常州港库存................................................................................................................................................6图21：乙二醇上海+常熟港库存................................................