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小鹏汽车W(09868.HK)单四季度实现盈利，技术与新品周期共振

交运设备 2026-03-27 国信证券 four_king

核心观点：小鹏汽车2025年第四季度实现盈利，技术与新品周期共振推动公司发展。单四季度收入同比增长38%，净利润3.8亿元，毛利率与净利率同环比均提升。第二代VLA智驾系统的发布和推送，以及2026款小鹏X9纯电版的上市，标志着公司在智能驾驶和产品创新方面的持续突破。
关键数据：
- 2025年全年销量42.9万辆，同比增长125.9%；总收入767.2亿元，同比增长87.7%；净利润-11.4亿元（2024年为-57.9亿元）。
- 2025Q4销量11.6万辆，同比增长27.0%；总收入222.5亿元，同比增长38.2%；净利润3.8亿元，去年同期为-13.3亿元。
- 2025Q4汽车销售收入190.7亿元，同比+30.0%；服务及其他收入31.8亿元，同比+121.9%。
- 2025Q4毛利率21.3%，净利率1.7%，分别同比变动+6.9/+10.0pct。
- 2026年1-2月交付量3.5万辆，同比-42%；预计2026Q1交付量61000-66000辆，按年减少约29.8%至35.1%。
研究结论：
- 短期维度，公司以MonaM03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案的落地加速实现高阶智驾平权，鲲鹏超级电动系统车型放量，公司经营周期持续向上。
- 中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天飞行汽车为代表的组合拳产品矩阵，打造物理AI未来出行的全新范式，打开未来出行想象空间。
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计26/27/28年营收1000/1300/1500亿元，预计26/27/28年归母净利润8/30/45亿元。